军工行业基本面稳增趋势不改 宜加大重点企业配置力度(附股)

　　行情回顾

　　本周上证综指上涨2.99%，中证军工指数上涨4.58%，报收6824.98，相对沪深300指数跑赢0.90个百分点，相对创业板指数下跌2.16个百分点，较8月6日低点下跌0.77%，重点个股中航沈飞、中航飞机、中直股份、四创电子、【航天电器(002025)、股吧】、中航光电、中航机电、内蒙一机、航天发展，分别较8月低点上涨：5.49%、8.15%、14.31%、7.93%、12.89%、4.86%、21.25%、11.33%、6.37%。中证军工指数成份股中，涨幅前五为：火炬电子(20.95%)、【卫士通(002268)、股吧】(8.35%)、高德红外(7.89%)、海特高新(7.78%)、航发控制(7.24%)。

　　军工板块估值具有上行潜力：当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位，军工板块估值58X，较最高估值水平下跌72%，处于近三年最低位；主要公司备考PE分别为23X(25%配套融资)、29X(50%配套融资)，备考估值亦处于合理区间低位。

　　当前行业核心观点

　　重点军工股逐步迎来投资价值。首先，军工长期稳健的逐年增长(行业15%左右的增长)由两大因素驱动：①国防军费预算增速长期有望维持在8%附近，武器装备的补缺(量)补强(质)仍是当前中国发展重点；②军贸铁律：地缘政治形势紧张驱动各国增加武器装备采购从而驱动军品贸易上升。由此，长期增长的不懈怠将有效支撑板块重点公司估值(武器装备采购直接带动整机企业和重点配套确定、持续增长)，低估值品种以30X为PE BAND中枢，航空类整机厂宜观察PS估值(在长期增长不懈怠的假设下，可参考历史波动区间)。其次，核心军企估值合理：军工指数不同于军工重点品种；军工指数中含有大量估值畸高的品种，但军工板块重点公司基本没有创新低，根据重点公司估值来做介入时机的判断，将有望获取绝对收益和相对收益。与此同时，军工板块风险可控：在各行业存在不同程度的“黑天鹅”的情况下，以央企为主、服务国家战略的军工企业较少发生类似事件，且有抗周期性的稳定增长，也基本没有企业流动性危机。当前，基本面稳增趋势不改，估值合理时，宜把握时机加大重点军工企业配置力度。

　　投资建议：

　　军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑，整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞(2018动态PS 2.19倍)、【中航飞机(000768)、股吧】(2018动态PS 1.21倍)、中直股份(2018动态PS 1.64倍)；部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的，如四创电子(2018动态PE 26倍)、航天电器(2018动态PE 31倍)、中航光电(2018动态PE 33倍)、中航机电(2018动态PE 35倍)、内蒙一机(2018动态PE 35倍)、航天发展(2018动态PE 34倍)等，可逐步加大配置力度。

　　风险提示：军民融合政策支持低于预期，军工板块公司业绩低于预期，军工领域院所改制与混改进度慢于预期，市场风险偏好持续下行等。

　　（文章来源：方正证券）