保险行业整体原保费累计增速首次转正 预计四季度改善将持续

　　行业原保费累计增速首次转正： 2018 年 1-9 月保险行业整体原保费收入为 30661.79 亿元，同比增长 0.67%(1-8 月该值为-0.74%)，首次转正，其中产险业务原保费收入为 8003.40 亿元，同比增长 10.69%(1-8 月该值为 11.24%)；寿险业务原保费收 17490.75 亿元，同比下降 7.66%(1-8 月该值为 9.35%)；健康险业务原保费收入 4337.01 亿元，同比增长 21.04%；意外险业务原保费收入 830.63 亿元，同比增长 18.14%。可以看出寿险业务整体原保费收入依旧处于负增长但降幅相比前八个月持续收窄，由于 2017 年上半年的保费高基数导致2018 年 1-9 月行业寿险业务保费收入出现了负增长， 由于去年四季度的低基数预计该降幅随着四季度的进展将会不断收窄。

　　健康险保费维持高增长： 前 9 个月行业健康险保费收入(剔除主要销售理财型健康险的公司数据)同比实现了 34%的高增长， 表明健康险需求仍旺盛， 在当前行业回归保障型的环境下，行业理财型险种销售将会放缓， 后续健康险的需求有望持续激发， 由于目前几大上市公司距离年度目标达成还有一定差距，在四季度仍将延续三季度以健康险为主的产品推动策略来力争实现全年业务(价值)目标， 展望全年各公司健康险的占比将进一步提升，健康险新单保费将维持高增长。

　　寿险上市公司表现优于行业，财险行业增速有所下滑： 上市寿险公司前九个月的原保费增速分别为平安寿险(20.90%) >太保寿险(14.72%) >新华人寿(11.32%) >中国人寿(4.12%)，整体而言上市寿险公司原保费增速(11.46%)远优于寿险行业整体(-3.48%)，强者恒强格局延续；财险“老三家” 前七个月的保费增速分别为平安财险(15.01%) >太保财险(13.98%) >人保财险(12.26%)， 与行业整体增速(12.68%) 保持基本一致， 在我国汽车销量增速下滑和第三次商车费改持续推进背景下， 后续行业车险保费增速将趋缓， 以责任险为代表的非车险将迎来高增长从而推动行业保费维持两位数增长，展望未来在行业愈发市场化的背景下龙头公司的规模效应和服务优势将显现， 财险行业集中度预计会进一步提高。

　　投资建议： 保险板块目前基本面及估值的核心关注点在于长端无风险利率及开门红情况，开门红的主要风险在于信用紧张环境下大额保单的销售压力以及 2018 年各家公司业务未完成情况下在开门红阶段活动率较低的压力。整体来看，我们认为 2019 年各家公司的开门红数据可能有一定压力，个股选择上我们建议增持中国平安、 新华保险。

　　风险提示： 四季度及 2019 开门红不及预期； 利率下行及股市波动

　　（文章来源：国泰君安）