商业贸易行业深度研究:消费是经济增长第一驱动力,服务型消费贡献经济发展新驱动力

　　最终消费对GDP增长贡献率76.2%,消费对经济增长的贡献不断提高

　　2018年,我国消费品市场总量继续扩大,结构优化调整,消费升级持续推进,市场供给方式不断创新,消费继续发挥经济增长第一驱动力的作用

　　全年社零增速9%降至个位数,服务性消费市场不断壮大

　　2018年全年社零总额38万亿元,较上年增长9.0%,增速创近10年新低(2017年社零同比增速10.2%),虽然社零增速低迷,但考虑社零基数不断抬升,整体消费总量稳中向好。

　　2018年12月单月社零总额35893亿元,同比名义增长8.2%。12月受圣诞节和元旦影响,整体消费弱复苏,社零增速较11月小幅抬升0.1个百分点,但仍处于全年次低水平。

　　服务性消费仍保持较快增速,修复了传统消费动力减弱带来的影响,消费结构优化调整,服务业对稳就业也发挥重要作用。2018年居民人均服务性消费支出为8781元,占人均消费支出44.2%,较2017年提高1.6个百分点。第三产业占GDP的比重为52.2%,较上年提升0.3个百分点,对经济增长的贡献率达到59.7%,成为支持国民经济发展的主要动力。尽管近些年服务业在国民生产总值中占比不断攀升,消费者对服务业的需求持续增加,但与发达国家相比仍有较大差距,预计未来各种新业态的高附加值服务业将继续维持强劲的发展势头,成为国民经济发展的新驱动力。

　　城乡社零增速加速分化,乡村消费崛起趋势明显

　　城乡增速分化加大,低线消费崛起趋势明显。2018年12月,城镇消费品零售额30329亿元,同比增长8.0%,占社零总额比重84.5%;乡村消费品零售额5565亿元,增长9.3%,占社零比重15.5%。2018年全年,城镇消费品零售额325637亿元,较上年增长8.8%;乡村消费品零售额55350亿元,同比增长10.1%,增速差达1.3个百分点,2017年两者增速差0.8个百分点,城镇与乡村消费增速差距进一步拉大,乡村消费崛起趋势明显。

　　网上消费实现9万亿,有望带动传统零售业态升级

　　2018年全国网上实现零售额90065亿元,较上年同期增长23.9%,占社零总额比重继续提升。其中,实物商品网上零售额70198亿元,增长25.4%,增速较社会消费品零售总额高15.7个百分点,占社零总额的比重为18.4%,高出2017年3.46个百分点。如今,网上零售市场日益成熟,商品零售额在整体消费的影响越来越大,并促进线上线下全渠道融合的新零售快速发展。互联网与实体零售融合加速,或将带动线下零售业态回升。

　　汽车类零售额下降拖累社零数据,限额以上必选消费规模持续扩大

　　若扣除汽车类商品,按相同口径计算,2018年社零总额同比增长10.3%,增速比上年仅回落0.4个百分点。大部分限额以上零售商品都在2018年实现稳步增长。8类限额以上商品1-12月累计增速较11月单月增幅高过年初至今累计增速。与民生密切相关的必选消费类商品销售仍保持平稳增长,其中日用品持续保持两位数增长;可选消费品中,家电、家具品类表现回升,12月零售额增速分别为13.9%和12.7%,较11月分别提升1.4和0.2个百分点,其他可选消费品表现仍不同程度弱于社零增速。12月限额以上粮油食品类、日用类、家用电器和音响器材类、中西药品类4类商品单月消费增速高过其所属品类。

　　风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期