高低品铁矿价差创两年新低 钢铁高股息低估值股受青睐

　　光大证券

　　行情回顾： 2019年1月钢铁板块跑赢大盘0.2个百分点

　　2019年1月，申万钢铁指数上涨3.8%，跑赢上证综指0.2个百分点，在目前大机会难有的情况下，年报行情小反弹正在展开，涨幅靠前的有华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢。2000年以来的19年中，2月份申万钢铁指数共有16年取得正的绝对收益，占比84%，共有15年取得正的相对收益，占比79%。

　　供给： 减产政策影响弱化，钢产量仍存在弹性

　　2019年1月，高炉产能利用率81.4%，环比降0.1个百分点，同比升2.3个百分点，较2017年以来高点低出9个百分点，电炉产能利用率44.3%，环比降15个百分点，同比降19个百分点，较2017年以来高点低出32个百分点。截至2019年2月1日，高低品位矿石相对溢价创了2017年以来新低，生铁与废钢价差亦是如此。近期唐山空气质量有所改善，政府减产政策的干扰较少，未来若钢企利润增加，供给弹性不容忽视。

　　需求：制造业有所恢复，基建仍然较为疲软

　　2019年1月，钢铁行业PMI新订单指数为53.4%，环比上升13.9个百分点，同比下降2.4个百分点，重回荣枯线以上，制造业的用钢需求有所恢复。1月水泥价格指数累计下跌6.39%，挖掘机开工小时数同比下降11.6%，环比下降17.4%，估计地产建筑领域用钢需求较弱。2019年春节后第一周钢材社会库存环比增速较2018年同期低出2个百分点，整体处于历史相对较低水平，说明今年冬储库存水平相对偏低。

　　展望： 板块大机会仍需等待，年报前小反弹正在开展

　　尽管从中长期来看，钢铁板块难有比较明显的投资机会，但是阶段性的行情仍然值得期待和关注。今年冬储力度整体偏弱，高炉和电炉的产能利用率都处于低位；此外近期铁矿石价格波动使钢铁成本上涨，均有可能对春节后钢价走势形成支撑。大部分公司已发布年度业绩预告，钢铁板块整体估值处于较低水平，具备一定的阶段性反弹机会。

　　投资建议：维持钢铁行业“增持”评级

　　2019年1月模拟利润为183元/吨，较2018年Q4平均利润下降45.5%。钢铁业的利润正在回归历史均值，显着的投资机会将难以期待，但是阶段性的超额收益仍然值得关注，我们维持钢铁行业“增持”评级，建议重点关注具有清晰战略、强执行力以及潜在高股息率的相关股票：方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。

　　风险分析：

　　1)环保限产继续低于预期；2)需求继续恶化。