平安证券：百舸争流 产业链协力推进5G生态成熟

　　投资要点

　　5G标准基本框架已经完成，运营商部署进程加快：2018年6月，在3GPPRAN第80次全体会议上5GNR独立组网方案正式冻结，标志着首个真正完整意义的国际5G标准出炉。根据3GPP的规划，满足5G全部应用场景的R16标准将于2019年末或者2020年初正式完成。目前，全球已经有45家运营商发布了5G商用计划，主要集中在亚洲和欧洲。从正式商用的时间来看，2019年将会有两位数以上的运营商迎来5G正式商用，部署进程将显着加快。

　　运营商加大投入，2019年将成为投资启动元年：根据GSMA发布的运营商商用计划，我们估算2019年全球5G移动通信基站的投资规模有望达到20亿美金，中国有望达到9亿美金。到2022年，全球5G移动通信基站的投资规模有望达到150亿美金，中国有望达到50亿美金。目前，中国已经完成了5G技术研发试验第三阶段测试。测试结果表明：华为、中兴、大唐、爱立信等公司的5G基站与核心网设备均可支持非独立组网和独立组网模式，主要功能符合预期，达到预商用水平。我们认为，2019年有望成为5G投资启动元年。

　　百舸争流，产业链协力推进5G生态成熟：从中国移动、中国联通以及中国电信发布的参展内容来看，运营商在5G网络的应用领域上已经进行了积极的探索，并获得了试点业务的成功。这些试点业务是运营商离开原有客户领域，在垂直行业以及生态链上下游进行的探索，与原有的流量业务、语音业务以及短信业务相比，是一个全新的业务。从华为公司以及中兴通讯发布的参展内容来看，设备商在5G网络的基础设施层面已经完成了探索工作。设备商的5G产品能够完全满足运营商5G业务发展与部署的需求。我们认为，在运营商和设备商的共同努力下，5G网络的基础设施已经具备全面商用能力，5G网络的应用探索也获得了初步成效，5G生态已经逐渐成熟。

　　投资建议：1、DU+CU合设会是5G建设初期主要方式；2、由于4G传输承载网络没有办法满足5G需求，运营商传输设备投资规模会大幅提升；3、光纤需求量会超预期，现有基站的回传网络光纤容量已经基本使用完毕，5G基站将会铺设新的光缆；4、基站天线数量会大幅增加，组件出现技术革新；5、投资进程不能太乐观，目前运营商面临较大的提速降费的压力，5G投资进程会拉长；6、我们需要关注一些提供通信建设服务的公司。这类公司周期性较疆，目前处于上一个周期的尾部，将迎来新周期的开始。

　　风险提示

　　1、运营商5G部署方式存在不确定性

　　由于5G业务发展存在不确定性，5G部署方式也存在不确定性。5G建设初期DU+CU合设是我们根据产业链调研以及5G技术特征获得的一个推论，存在一定的不确定性。

　　2、运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期

　　目前来看，运营商的5G部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的5G部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期。

　　3、5G设备销售价格不及预期会使行业增长不及预期

　　5G设备属于全新产品，在网络建设初期价格会处于一个较高水平。随着运营商网络建设规模的扩大，设备销售需求量也会扩大，降价是必然趋势。若是出现大幅降价，行业增长将不及预期。