光大证券：补贴下调驱动光伏抢装 长期增长待成本下降

　　概述

　　本篇报告为2019年海外光伏市场系列报告第二篇，将回顾和梳理美国以及日本两大传统光伏产业发展历程。经历政策支持与补贴带来的装机高峰，两大传统市场正处于补贴机制向竞价招标模式切换的过程。我们认为，补贴下调带来下游装机阶段性抢装，但长期看，系统成本不断下降带来的收益率提升才是推动光伏装机持续增长的核心动力。

　　美国：投资信用减免政策ITC下调与系统成本下降共同推动装机增长

　　美国市场光伏产业初期依靠政策和补贴驱动，ITC对美国光伏装机节奏影响较大，2014-2015年ITC下调预期直接推动2016年美国新增装机达到14.7GW近10年高峰。根据美国联邦相关规定，2019年年底前启动建设的光伏电站项目可以享受30%ITC补贴，后续年份ITC补贴将逐步退坡，我们预计本次补贴下调将推动美国当地电站建设加速推进。“201”法案对美国当地进口电池组件征税税率由2018年30%下调至25%，同时考虑2018年以来全球光伏产业链价格下降，利好对成本敏感度高的公用事业电站装机增长，我们预计2019年至2020年美国光伏实现稳健增长。

　　日本：固定上网电价下调推动市场抢装，光伏成长空间广阔目前仍待成本持续下降

　　日本产业经济省将原定2019年3月下调的2MW以上电站固定上网电价延期至2019年9月，相关项目并网时间节点同时顺延至2020年9月。考虑下调前后固定上网电价最高降幅超过40%，我们认为此次固定上网电价下调将推动日本市场一轮抢装。日本市场由于土地资源紧缺、电网接入难度较大以及人工成本高，周边系统成本BOS较其他市场更高，2017年以来启动的三轮电站招标其中标上网电价远高于同时期其他市场光伏电站中标价格。我们认为，本次固定上网电价下调将推动2019-2020年日本光伏电站新增装机增长，长期看，系统成本仍需进一步下降以推动日本当地光伏装机实现稳健增长。

　　投资建议：

　　我们认为短期看，美国、日本抢装以及中长期持续增长将支撑以及拉动中游以及上游光伏电池、组件以及多晶硅料需求，建议关注单晶硅片龙头隆基股份、高效电池片与多晶硅料龙头通威股份以及全球EVA胶膜龙头【福斯特(603806)、股吧】。

　　风险提示：

　　补贴下调推动的光伏抢装规模不及预期；光伏系统成本下降不及预期。