川财证券：风电基本面向好 关注整机环节盈利改善

　　风电行业基本面逐步改善

　　2018年风电新增装机影响因素边际改善，预计2019年风电新增装机将延续2018年的增长态势。目前风电行业逐步复苏，随着下调电价时间点临近，预计风电行业有望迎来新一轮景气周期。2018年我国弃风率同比下降5个百分点至7%，弃风限电较2017年有较为明显的改善，弃风率改善从三方面影响新增装机：(1)改善存量机组收益，提升运营商开支能力；(2)提升风电项目投资意愿；(3)红色区域解禁，贡献装机增量。原红六省中的内蒙古、黑龙江、宁夏于2018年解禁，根据能源局发布的公告，吉林省于2019年解禁。目前甘肃、新疆的弃风率已分别降至19%、23%，我们预计这两个省份有望于2020年解禁装机禁令。

　　目前仍有较大规模装机需要在2019年12月31日之前开工，此外，我们预计2018年总体招标水平也将维持高位，为2019-2020年装机规模提供保障。

　　根据我们统计的A股与港股风电运营商债务融资规模及融资利率，自2018年下半年，风电运营商债务融资规模同比有较为明显的提升，此外，发行利率较低也为运营商2019年的融资提供了相对宽松的环境。

　　整机格局较好，前三市占率进一步集中

　　风电四个发展阶段共经历两次装机高点，分别为2011年与2015年，其中2015年为抢装。2019-2020年的装机状况与2014-2015年较为相似。随着电价下调时间点临近，尚未开工的项目需在2019年12月31日前开工才可以享受此前电价。过去10年整机制造商市占率排名中，第一梯队变化相对较小，远景能源、重庆海装排名提升较快，参考装机容量及市占率，过去10年中，仅远景能源一家公司变化较为明显。我们认为目前整机板块格局优于2015年，预计随着竞价的开展，小整机制造商将逐步退出市场竞争。

　　目前风电基本面改善已较为明显，整机环节仍有较大的改善空间。在原材料价格下降的背景下，叠加新增装机增长这一利好，我们预计整机环节2019年盈利将迎来改善，建议关注风电制造环节优质上市公司，相关标的：金风科技、【明阳智能(601615)、股吧】。

　　风险提示：风电新增装机不达预期；弃风率上升；原材料价格持续上涨；风机零部件供应短缺。

　　（文章来源：川财证券）