北京将推进“互联网+护理服务” 4股迎机遇

　　(原标题：北京将推进“互联网+护理服务”)

　　北京将推进“互联网+护理服务”

　　新华社北京5月12日电(记者侠克)12日是第108个国际护士节。记者日前从北京市卫生健康委获悉，截至2018年底，全市注册护士总数12.4万人，较2015年增长8.8%；全市每千人口注册护士数5.74人，医院医护比达到1:1.33，均位居全国前列。

　　北京市卫生健康委医政医管处副处长刘颖表示，今年北京市还将继续推进“互联网+护理服务”，在东城区、朝阳区、石景山区开展试点工作，通过“线上申请、线下服务”模式，为出院患者或行动不便的特殊人群提供护理服务，满足群众多样化、多层次健康需求。

　　据悉，2017年北京市率先实行护士区域注册，即在北京市任何一家医疗机构注册的护士，可同时在当地其他医疗机构执业，该举措为大医院专科护士到基层和社会办医疗机构提供优质护理服务打通了政策通道。

　　截至2018年底，北京市共有2700多名护士在多个医疗机构执业，其中到基层多点执业的占91%。不仅如此，2018年北京市实现护士注册“全程网上办，最多跑一次”，申请材料进一步精简，流程进一步优化，办理时间由20个工作日缩短到9个工作日以内。

　　德展健康:业绩符合预期,看好阿乐通过一致性评价后的进口替代空间

　　德展健康 000813

　　研究机构：安信证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2018-04-23

　　事件:

　　公司发布2017年报以及18年一季报:1)2017年,公司实现收入22.2亿元,同比增长53.87%,归母净利润7.97亿元,同比增长20.48%,扣非净利润7.89亿元,同比增长19.23%,超额完成重组时的利润承诺,EPS0.36元。经营性现金净流量3.85亿元,同比增长46.61%,经营质量良好。其中,第四季度公司实现收入8.58亿元,同比增长121%,归母净利润1.64亿元,同比增长15.45%。2)2018年一季度,公司实现收入7.87亿元,同比增长125%,归母净利润1.78亿元,同比增长9.23%。

　　点评:

　　公司超额完成业绩承诺,阿乐销售态势良好。公司在2015年启动借壳之际,承诺2015-2018年度归母净利润分别为5亿元、6.5亿元、7.79亿元、9.37亿元,因此公司17年超额完成业绩承诺。其中,主营核心产品阿乐的子公司北京嘉林实现净利润8.03亿元,阿乐保持了较快速的增长态势,全年销售量为1.73亿盒、销售额过20亿元,部分省份执行两票制后公司产品低开转高开导致收入端表观增速增长更为显着。

　　受两票制影响,公司销售费用增长较快,其他财务指标保持稳定。

　　此前公司为低开模式,部分销售费用由推广商承担,随着各省两票制逐渐执行,公司自2017年开始在执行省份转为高开模式,但销售费用转为公司内部承担。因此,在公司收入端增长较快的同时,销售费用率也随之提升,2017年及2018年一季度的销售费用率分别为38.5%、56.95%,较2016年大幅提升。考虑到17年四季度是销售旺季且销售费用为后置支付,我们判断一季度计提的费用较高,全年来看费用率有望回落至合理水平。管理费用率保持稳定下降趋势,财务费用率随着子公司私募债到期利息支出较少而有所下降。

　　阿乐一致性评价有望于近期通过,未来进口替代空间较大。据CDE查询,阿乐已完成补充材料的统计、药学、临床三项技术评审,我们预计将于近期通过一致性评价。仿制药通过一致性评价后最大的政策红利在于进口替代,而进口替代空间最大的市场在于三甲医院。阿乐是国内少有的兼具市场空间大、进口替代弹性高、竞争格局良好的特点优质品种。一方面,根据米内网数据披露,2016年辉瑞的原研药立普妥与公司的阿乐在重点城市样本医院(比较能够代表二级及以上医院的情况)的市占率分别为76.09%、18.59%,根据最新贵州省招标价,阿乐中标价仅为原价辉瑞立普妥价格的55%,因此剔除价格因素从处方量的角度来看,立普妥与阿乐的处方量占比分别为42%、19%;

　　另一方面,目前全国三甲医院共有2100多家,公司财报披露公司仅覆盖近600家,覆盖率不到30%,阿乐通过一致性评价后有望在终端覆盖率方面快速提升,因此综上分析我们认为阿乐的进口替代空间较大。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.6亿元、11.52亿元、13.62亿元,增速分别为21%/20%/18%,EPS分别为0.43元、0.51元、0.61元,对应当前股价的PE分别为22X/19X/16X,若扣除公司账上现金(一季报披露共计21亿元),对应当前PE分别为20X/17X/14X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,阿乐一致性评价通过后将受益于政策红利加速进口替代并延长产品生命周期,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显着优势,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11元。

　　美年健康:2018年实现体检中心633家,检验人次数超过2778万人次,行业龙头地位显着

　　美年健康 002044

　　研究机构：东吴证券 分析师：全铭,焦德智 撰写日期：2019-04-28

　　事件:公司公告2018年实现营业总收入84.58亿元,追溯调整后比上年同期增长34.64%;归属于上市公司股东的净利润8.21亿元,追溯调整后比上年同期增长40.53%;扣非后归属母公司股东净利润7.11亿元,追溯调整后比上年同期增长33.55%,符合预期。公司2019年Q1公司实现营业总收入12.79亿元,追溯调整后同比增长4.21%;归属于上市公司股东的净利润-1.18亿元,追溯调整后同比降低6.45%;扣非后归属母公司股东净利润-2.71亿元,追溯调整后同比降低174.28%,略低于预期。 同期,公司公告拟以自有资金收购名流健康产业集团有限公司持有的安徽诺一健康管理有限公司51%股权,本次股权转让金额合计为人民币万元。同期公司公告拟以自筹资金5,000万元投资设立全资子公司美年健康人工智能科技有限公司。 年实现体检中心633家,检验人次数超过2778万人次。1)2018年体检中心633家,检验人次数超过2778万,计划2019年力争实现体检中心数量达到700家、体检服务人次3,600万、个检占比30%、平均客单价500元/人的年度目标。2)创新驱动,公司推出“美年好医生”,引领行业从传统体检服务是基于最初的以初级筛查为主的常规体检--健康体检1.0,升级到包括CT、核磁、胶囊胃镜等大型检验设备进行精准检测的2.0时代,到“检”“存”“管”“医”“保”全程保障的3.0健康管理时代,美年健康一步步用技术和服务创新推动体检行业向前发展。 收购安徽诺一51%的股权,进一步扩大在安徽省的2/3/4线城市的体检中心布局。安徽诺一在安徽省多个城市运营体检中心,其2018年实现收入和净利润分别为1.25亿元和1637万元。安徽诺一整体估价为2.34亿元,根据2018年业绩计算,对应估值14.3X。从安徽诺一所拥有的家体检中心成立时间和执业许可证情况来看,多数体检中心均为2016年至2018年获批,因此安徽诺一的体检中心均具备较好的上升期,其业绩增长有望进入快速增长阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的销售收入分别为116.74亿元、159.66亿元和214.90亿元,归属母公司净利润为11.63亿元、16.41亿元和22.50亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张,以及作为大健康产业入口端的价值,未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用,全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此,持续推荐公司,维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。

　　华润三九:半年业绩增长稳定,产品结构逐渐优化

　　华润三九 000999

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,张肖星,何治力 撰写日期：2018-08-23

　　事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为64.7 亿元、7.7 亿元,同比增速约为29.5%、11.7%;2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为31 亿元、3.8 亿元,同比增速约为21.7%、11.7%。

　　半年业绩增长稳定,产品结构逐渐优化。公司2018 上半年营业收入约为65 亿元,同比增长接近30%,收入增速较快原因仍为并表因素以及销售模式调整。其中自我诊疗业务收入约为33 亿元,同比增长约为21.5%,较2017 年同期增速提升约5 个百分点,我们认为其收入增长主要受2018Q1 流感影响以及并表等因素,我们判断感冒品类增长仍较好,整个儿科品类增长较快,其余如皮肤品类、胃药品类增长较为平稳。处方药业务收入约为28 亿元,同比增长约为41%,主要原因为销售调整,上半年中药注射剂收入继续下滑,当前占比仅约8%,而配方颗粒业务增长较快,板块产品结构逐渐优化。我们认为随着销售模式调整完成,公司收入增长将逐渐平稳,同时考虑2018Q1 流感因素,预计2018 年全年约为15%-20%。公司2018 年上半年扣非净利润约为7.7 亿元,同比增速约为12%,基本符合预期,具体分析如下:1)公司毛利率约为67.4%,同比提升约5 个百分点,其中自我诊疗业务毛利率均较为平稳,我们判断公司整体毛利率提升主要受处方药销售模式转变影响所致,对净利润增长贡献有限;2) 公司期间费用率约为51%,同比提升约6.7 个百分点,其中销售费用率由于模式调整,提升近8 个百分点,而管理费用控制较好,且财务费用下降约1000 万。单季度来看,2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为31 亿元、3.8 亿元, 同比增速约为21.7%、11.7%。Q2 收入增速放缓,主要是Q1 流感因素逐渐消除,且随着销售模式变化带来的收入增长影响逐渐减弱,我们预计2018 年下半年公司收入增速仍将继续下降;Q2 净利润增速与Q1 持平,基本符合预期。我们认为公司2018 年全年净利润增速或将低于收入增速,预计整体约为10-15%。

　　品牌OTC 龙头,看好长期发展。1)OTC 产品线丰富,其中999 品牌多次位居国内中药口碑前列,且公司产品渠道多样,覆盖区域遍布全国。在OTC 药品价格放开之后,三九胃泰、感冒灵、强力枇杷露等部分核心产品价格上涨预期强烈,盈利水平有望继续得到提升;2)与国际巨头加强OTC 领域合作,巩固龙头地位。公司与赛诺菲签署《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》,致力于共同开拓中国健康消费品市场,不仅丰富了公司产品线,也有利于公司学习和复制国外巨头成功经验;3)公司为华润旗下处方中成药OTC 平台,内生外延做大做强。公司处方药板块产品丰富,口服剂型比例持续扩大,中药注射剂型收入占比降至8%,风险持续释放。且血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊等品种也丰富处方中药产品线,增强竞争力;4)公司为中药配方颗粒首批全国试点生产企业,先发优势强者恒强。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.53 元、1.76 元、2.03 元,对应PE 分别为17 倍、15 倍、13 倍。我们认为公司具有品牌价值大、品种丰富、渠道多样等优势,依托华润集团大股东的全方位资源支持,看好公司在品牌中药领域的后续发展,当前估值较低,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。

　　华兰生物:血制品销售回暖,疫苗贡献业绩弹性

　　华兰生物 002007

　　研究机构：申万宏源 分析师：熊超逸,闫天一 撰写日期：2019-05-01

　　2019年一季度收入增长24%,归母净利润增长超25%。2019年一季度公司收入6.96亿元,增长23.8%,归母净利润2.6亿元,增长25.2%;扣非净利润2.4亿元,增长27.6%,EPS0.28元,增长24.5%,收入和净利润增长提速明显,超出此前预期。整体血制品行业回暖,公司血制品业务改善明显,且疫苗业务有望为公司贡献业绩弹性,公司预计全年业绩有望维持稳健增长。

　　血制品销售回暖,预收账款增加71%;疫苗业务预计小幅亏损。Q1预计疫苗业务小幅亏损,同时联合营企业投资亏损885万元,因此Q1预计血制品销售不断回暖是净利润增长明显的核心因素。同时预计Q1毛利率较高的凝血因子等其他血制品营收占比持续提升,整体血制品业务结构不断优化。另外,公司应收账款管理成果显着,Q1应收票据和账款9.75亿元,占收入比重约140%,同比下降3100万,应收账款周转率3.55,提升0.31;同时预收账款1649万元,同比增长71%,同样体现出公司销售逐渐回暖。Q1疫苗业务预计亏损,18年公司四价流感疫苗未完全释放业绩,预计19年公司生产时间充裕,下半年随着需求增长,四价流感疫苗有望为公司贡献较大的业绩弹性。

　　毛利率提升5.2个百分点,每股经营性现金流增长3.6倍。2019年一季度公司毛利率66.55%,提升5.2个百分点,或受到血制品业务结构优化、价格企稳及疫苗销售等因素影响。期间费用率23.31%,提升2.38个百分点,销售费用率11.31%,提升1.14个百分点,主要受血制品和疫苗推广费增加影响;管理费用率12.03%(其中研发费用4.55%),提升0.79个百分点,主要由于研发费用率提升;财务费用率-0.02%,提升0.46个百分点。每股经营性现金流0.2011元,提升3.6倍,经营状况大幅好转。

　　血制品龙头企业,疫苗贡献业绩弹性,预计未来维持稳健增长。公司作为血制品龙头企业,不断扩大加深销售网络布局,业绩正在逐步恢复;同时四价苗有望贡献业绩弹性。结合年报和一季报情况,我们上调19-20年EPS预测至1.52元、1.79元(原1.43元、1.72元),首次给出21年EPS预测为2.11元,分别增长25%、18%、18%,对应PE分别为28倍、24倍、20倍,维持增持评级。