军工行业景气度持续 重视电科系改革机会(附股)

　　与前不同的观点：我们发布中期策略报告，重申板块成长逻辑，重视基本面。截至5月17日，军工指数上涨18.7%，行业排名13/29，几乎是16-18年军工蛰伏以来的最佳表现。我们在5月15日发布2019年中期策略报告《大国重器，高端铸基》中维持前期判断，2019年下半年应继续抓住“成长+改革”双主线：1)成长逻辑：2018年7月我们提出“基本面反转，拐点已至”，并判断19-20年将是军工采购高峰期。19Q1行业营收YoY+18.1%，归母净利YoY+66.5%，预收高企，看好航空航天等板块全年业绩表现。2)改革逻辑：2017年以来改革层面曾多次低于预期，2019年船舶系重组事件再次拉开军工改革大幕。我们判断2019年改革将加速落地，近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。

　　与众不同的观点：把握改革风口，电科系、船舶系是改革先锋。3、4月份船舶系资产整合事件持续发酵，两船合并的预期迅速升温。进入5月份后，在当前背景下，市场对于改革层面的关注度有所回落，同时担心军工改革进度不及预期。我们认为2019年是军工改革的大年，也将迎来“十三五”规划收官之年，改革红利有望持续释放，除船舶系外应重点关注电科系的改革机会。5月16日中国电科将14所所持国睿科技股权全部无偿转至中电国睿，国睿科技将作为中电国睿未来经营发展的板块上市平台。我们认为此方案体现出集团资产整合积极态度的同时，也将提振市场对于未来电科集团资产改革的信心。当前集团改革目标明确，已推进十余个子集团的整合，子集团业务各有聚焦，建议重点关注通信及雷达等领域。

　　本周军工行业重要事件：1)5月12日，中核集团与西安市政府签署战略合作框架协议。双方将共同在核科技产业基地、核能供热、核医疗、核仪器仪表、新能源、环境保护等领域开展合作。2)5月14日，中国兵工集团武汉重型机床正式签订承担某大型科研试验用机械系统外委制造项目合同，以超3亿合同金额再次刷新机床行业单笔合同额纪录。3)5月16日，中船集团有限公司在京举行马士基航运公司5艘2200TEU集装箱船项目签约仪式。4)5月16日，中科院国家天文台宣布，我国科学团队利用嫦娥四号探测数据，证明了月球背面南极-艾特肯盆地存在以橄榄石和低钙辉石为主的深部物质。

　　选股思路与受益标的：1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马)：中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(、混改、股权激励等预期)：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料)：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。

　　风险提示：1)军工改革力度不及预期；2)军工企业订单波动较大。

　　（文章来源：国盛证券）