汽车行业盈利能力如期承压 期待四季度拐点到来

　　上市公司信息回顾：国务院提出20条措施提振消费，鼓励放宽或取消汽车限购；滴滴正式宣布将在上海投放自动驾驶网约车；第26批免购置税新能源车目录发布，特斯拉等车型在列等。

　　行业观点：根据乘联会每周数据，8月第三周国内乘用车市场日均零售量为4.4万台，同比下降17%，环比及同比下降幅度均较大，市场销售疲弱；第三周日均批发量为4.86万台，同比下降14%，环比未见改善，增速相较于过往年份同样难言乐观。8月是国内乘用车销量传统淡季，每逢此时国内车企会陆续开启高温休假并检修产线为即将到来的生产旺季做准备，因此市场整体销量表现从全年看处于较低水平。

　　A股汽车板块半年报披露完毕，从上市公司盈利能力看，上半年汽车板块整体收入下滑7.5%，归母净利润下滑29.2%，受到上半年国内市场整体销量下滑影响，行业内相关公司业绩下滑显着。乘用车方面，除东风汽车和比亚迪利润实现同比增长外，其余企业利润均出现较大幅度下滑。其中龙头企业上汽、广汽、长城、吉利下滑幅度均在30%左右或以上，长安汽车则出现较大幅度亏损。零部件板块方面，商用车发动机龙头潍柴动力业绩亮眼，其余零部件企业盈利能力均承受较大压力。新能源汽车方面，比亚迪等产业链龙头业绩实现增长，但从财务数据看，行业毛利率出现下滑，预计主要与上半年补贴即将退坡导致的车型抢装有关。值得注意的是，上半年汽车行业净利润下滑幅度远大于营收下滑幅度，反映出在市场低迷的背景下，车企被迫让利去库存，利润空间受到大幅挤压，厂商竞争压力加大，生存环境较为艰难。我们预计，受今年整体汽车销售环境疲弱的影响，预计3季度行业盈利能力仍将面临较大压力，全年低点或在三季度末出现。

　　投资建议：对于行业投资逻辑，我们始终认为，未来我国汽车行业的竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。在当前时点，汽车行业正面临整体盈利周期的低点，随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳，行业复苏预期正在形成，从弹性角度看，建议关注目前业绩及估值见底，且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长期价值角度看，整车及零部件板块，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车概念，随着特斯拉中国工厂的落地，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。建议关注特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团，以及有望成为新晋供应商的优质标的银轮股份。同时，随着汽车智能化、电动化的不断推进，具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口，享受智能驾驶高速增长的红利，建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。

　　风险提示：汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷等。

　　（文章来源：华鑫证券）