医药生物2021年1月策略：紧握创新龙头 重视“春季躁动”

　　医药生物2021年1月策略：紧握创新龙头，重视“春季躁动”

　　回顾：2020H1医药生物气势如虹，H2有所回调后近期重新走强

　　2020年7月-8月生物制品板块由于新冠疫苗临床试验的开启和推进出现大的波动。9月-11月，医药板块跟随大盘波动，前期涨幅较大的白马股出现一定的回调；12月龙头有所上涨。子领域中仅医疗服务板块有明显的超额收益。主要因为在下半年市场逐渐展望疫情后周期，且对头部龙头等企业的估值天花板有所担忧。近期随着国家医保谈判结束，市场对国内创新企业的发展前景更为乐观；随着新毒株的出现，对2021年疫苗海外接种进度以及更近一步的疫情控制未必十分顺利；国内疫情防控措施有力，国内医药需求恢复良好等多种宏观因素和业绩前瞻指标影响，医药板块重新获得市场重视，部分龙头已经创出历史新高。

　　2020年医保准入谈判结束，国产创新药蓄势待发

　　国产抗PD-1单抗均谈判成功，价格相对合理，年治疗费用预计在5-7万元区间内(取决于用法用量)，符合我们此前预期(11月月报)，进口抗PD-1/PD-L1单抗均未能准入，市场竞争格局发生切换。国家医保谈判的结果消除了中短期市场的不确定性，增强了对迎来产业升级的中国创新企业的信心，利好CXO创新产业链以及国内的创新药、械龙头企业。且国内企业在国内巨大市场的基础上有望持续进行产品改善，若国内进口替代能够实现，同样也将有可能加速实现医药产业全球创新品种和海外法规市场的突破，也可能打开头部企业的估值天花板。

　　海内外疫苗纷纷迎来上市，新冠疫情冬季反复

　　RNA疫苗BioNTech、Moderna已公布ph3有效性初步数据，并已获得多国紧急使用授权(EUA)，灭活疫苗国药中生北京所/武汉所国药集团灭活疫苗保护力79%，海外率先批准、国内获批)、科兴生物ph3有效性初步数据即将公布，两家均已获得国内EUA ；腺病毒载体疫苗AZ已公布英国ph2/3初步数据，【康希诺(688185)、股吧】、Gamaleya分别获得本国EUA。目前我国新冠疫苗紧急接种人数已突破300万人。海外疫情仍然严重，自Q3起抗原检测需求加大，部分出口企业迎来大量订单，国内随着部分地区的反复，核酸检测也对相关检测类企业有持续的贡献。预计2021年上半年海内外疫苗接种渗透率的逐渐提升。但由于防控措施和效果的差别，对国内企业来说，意味着2021年海外疫情需求仍有望维持一段时间，但是国内需求在2020年低基数的基础也将获得反弹，展望2021H1，医药生物板块业绩有望获得双重动力。

　　风险提示：创新产品研发失败或慢于预期；国内疫情控制出现反复；海外疫情防控迅速改善并减少对国内的进口需求。

　　投资建议：不确定性消除，叠加春季躁动行情，优选龙头标的

　　预计2021H1医药板块继续分化，整体而言海外业绩有望维持一段时间，国内需求在2020年低基数基础上大幅改善。“春季躁动”中机构优选龙头，医药板块的结构性机会还未延展到二线龙头。1月策略A股推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、长春高新、天坛生物、【凯普生物(300639)、股吧】、贝瑞基因、普洛药业；港股推荐买入先健科技、锦欣生殖、复宏汉霖-B、中国生物制药。