免费研报精选：“保大”还是“保小”咋选？“茅台们”哭了！这些题材股却笑了

　　今日(2月24日)A股三大股指微幅高开之后，逐步震荡走弱，呈现脉冲式下探格局，临近午间受消息面影响，更是出现一波急速跳水，好在又迅速企稳。从盘面上来看，以“茅台们”为首的抱团股延续重挫，拖累股指走势，而云游戏、租售同权、消费电子、酒店及餐饮等题材股多点开花，“保大”还是“保小”成为当前股民的必选题。

　　国盛证券指出，市场风格转换不会一蹴而就，A股将重回业绩为王的核心逻辑，前期被市场错杀的优质成长股将得到估值修复的机会。所以，前期调整充分、性价比较高的环保、游戏等板块有望成为主流资金高低切换的目标。

　　此前，华安证券分析，抱团品种仍未到瓦解时，但对预期收益率不宜太乐观。抱团板块被瓦解通常需要同时具备三种条件：其一，大幅上涨出现明显泡沫，目前抱团板块的估值均已接近或创下高位；其二，出现其他有业绩相对优势的板块来瓦解抱团的集聚力量，抱团的本质是持续的业绩相对优势不断确认；其三，抱团瓦解还需要足够强的催化剂或者持续的负面冲击。目前来看，这三个条件仍未全部具备，因此抱团并未瓦解，近日的抱团大跌是对短期流动性持续大幅收紧的负向回馈。但对抱团品种的预期收益率不能太高，毕竟估值已经出现了一定程度的泡沫。

　　在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。

　　【主题一】云游戏

　　中航证券指出，中长期，建议持续布局以视频为核心驱动的新商业和新渠道。游戏方面，目前多款重点新游于21H1上线或定档，游戏行业正加速进入新一轮产品周期，有望推动业绩增长，估值也有望随着收入增长而提升，实现“戴维斯双升”；与此同时，游戏推广新渠道和新模式兴起，B站、TapTap、快手、抖音等成为游戏重要发放渠道，为行业打开更大的成长边界。

　　天风证券分析，春节期间游戏行业在20年的高基数上依然有亮眼表现，腾讯系以及在春节前储备增量游戏的公司如网易、三七、吉比特等值得关注。游戏公司开始挖掘除买量外的推广方式，试图减低买量成本提升对游戏推广效率的影响，建议持续关注推广效果。国内手游行业高基数将在Q1过后有一定程度的缓解，继续提醒关注低估值游戏行业。

　　　　【主题二】租售同权

　　首创证券指出，从中长期的视角，房地产市场的持续韧性有助于催化中长期行业悲观预期的逐步修复。从估值层面，当前房地产板块估值已隐含了行业空间变小及盈利水平下降的预期，估值水平处于历史低位。在政策层面，房企三道红线及金融机构房地产贷款集中度管理限制了行业融资规模的提升，但地产企业从规模扩张转向提质增效，同时考虑到土地市场竞争格局的优化，品牌房企潜在利润率存在边际改善的预期。我们相信行业基本面及估值的持续背离将得以改善，看好在全年政策和基本面企稳的大背景下地产行业的估值修复行情。

　　国金证券认为，当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中，同时热点城市的调控对开发商的量价模型影响有限。预计 2021 年往后销售利润率将企稳回升，基本面改善。 房地产贷款集中度管理政策以及三条红线规则等，本质上是对行业的供给侧改革， 整体有利于头部资债指标优秀的房企。头部房企地位稳固，仍可兼顾规模，具备溢价性。目前房地产股票估值处于历史低位，基本面处于恢复阶段，我们认为2021年是板块长期估值提升的起点。

　　　　【主题三】汽车电子

　　新时代证券称，继续看新市场给本土供应链带来的成长性。华为联手长安，百度联合吉利，阿里牵手上汽，汽车正迎来前所未有的智能化变革，汽车行业“新四化”正在重塑行业格局和供应链格局，电子化趋势将推动越来越多的消费电子赋能汽车领域，我们继续看好消费电子供应链与汽车产业的融合，电子行业龙头公司长周期内有望迎来二次腾飞。

　　东吴证券表示，除了 MCU、功率半导体等半导体产品，汽车电子还涉及中控、电池管理系统、自动驾驶、锂电池组和充电组件等应用。未来，随着新能源汽车普及带动的汽车市场的快速发展，相关汽车电子产业链有望充分受益。

　　　　【主题四】酒店及餐饮

　　天风证券认为，目前主题公园市场从疫情中逐渐恢复，中国疫情恢复进展良好，国内消费升级趋势明显，促进消费政策积极，预计中国主题公园市场将持续快速发展。北京环球影城作为中国首家环球影城乐园，北京市的旅游资源丰富、类型多，对游客的吸引力强。在环球影城强大的 IP 驱动下，预计开园后游客量有望突破1500万。相关商业、酒店、餐饮等等行业龙头或将持续受益。