股指:国内防疫面临大考,经济下行压力亟待政策托底
摘要: 观点概述:宏观:海外美债收益率飞速上行,科技股等高估值受到冲击。同时国内外疫情红利逐渐反转,海外建立在低死亡率的前提下尝试与病毒共存;国内疫情此起彼伏,天津,河南,上海,
观点概述:
宏观:海外美债收益率飞速上行,科技股等高估值受到冲击。同时国内外疫情红利逐渐反转,海外建立在低死亡率的前提下尝试与病毒共存;国内疫情此起彼伏,天津,河南,上海,广州等地也遭遇本土奥米克戎病情,利空国内消费。经济下行压力增大,对基建期待可以更大,特高压概念已经传来利好。
资金面: 本周偏股型公募基金发行小幅回暖,而流出压力继续增加,开放式基金仓位处于历史偏低水平,市场资金面偏紧,仍然处于存量博弈阶段。
估值:整体上权益类资产仍然有较高性价比,行业板块上,周期板块估值回落明显,而地产、TMT板块估值有所上升,新能源仍然是当前估值分位最高板块。
驱动:新能源概念仍有中长线动能,短期头部地产兼并利好频出,一季度基建将发力托底经济。
策略建议:
一季度做多IH:一季度计划专项债落地同比增速大增,预期占全年总量30%,带动基建板块强势上行。
做多IC:看好新能源、数字化等经济转型大趋势,前期周期板块经历大幅回调有企稳趋势,近期新能源和芯片等板块回调较大,可开始入场布局。
风险提示:
疫情,地方财政状况导致基建发力不及预期,经济超预期下行
一、宏观
新变种对国内压力超过国外,国内基建板块仍有空间。国内目前经济主要受地产下行拖累,基本面企稳或仍需时间,外贸开始回落。疫情冲击本土消费,期望宽信用带来的企业投资迟迟不见成效,越是下行压力大,对基建的期待空间就越大。
1、国际宏观
Omicron变种病毒死亡率较低,海外继续实践共存路线。海外各国疫情均创新高但是死亡率较低,为了经济复苏,英美带头走共存路线 ,目前医疗卫生体系还可以承受住院和重症患者,但很多医护人员也被迫隔离,医疗卫生系统与疫情呈此消彼长的态势,要警惕未来海外医疗卫生系统被击穿。国内周末天津传来奥米克戎病情,消费股或继续承压。
2、国内宏观
当前政策力度有限,经济基本面触底或还需时间。十二月房地产开工、拿地、竣工数据全面走弱,地产开发商现金流紧张,目前对于房地产短期信贷上有边际放松,但房住不炒基调仍在,基本面拐点或仍需时间。在地产低迷局面下,通缩的预期较强,消费、金融、周期都难有持续上行动力,而当前政策面仍未给出明确信号,市场往往随传言波动,我们认为仍需保持定力。
政策方向是稳住“老经济”推进“新经济”。对于地产行业以及传统周期行业,目前政策以稳为主,以防范系统性危机为底线。货币政策方面,尽管信贷放松存在一定预期,但在物价压力和“房住不炒”大方针下,力度或有限,国内政策端仍然优先支持产业升级和制造业。
我们仍然倾向认为,制造业和基建的表现将持续好于消费端和地产链条。尤其是国产替代行业。主要原因有:基建在经济下行时负责托底经济,其次国内对于产业升级和绿色转型的决心很大,相关行业将受到持续支持。
二、资金面
本周偏股型公募基金发行一般,而流出压力有所增加,开放式基金仓位处于历史偏低水平,市场仍然处于存量博弈阶段。
1、资金流入
过去一周新成立偏股型公募基金份额为190亿,相比上周上升107亿。本周北向资金净流入74亿,融资余额上升25亿。
2、资金流出
12月IPO融资速度大幅上升,共融资1330亿资金。重要股东二级市场11月净减持703亿,产业资本减持压力有所增加。
3、基金仓位
本周开放式基金仓位先降再升,截至11月27日,股票投资比例为62.94%,环比上周五上升约0.12%,相对过去一年仓位仍处于低位。
三、估值
1、整体估值
股指目前估值并不算贵,相对于固定收益类仍然有吸引力。今年三大股指平均估值水平回落明显,主要驱动在于企业盈利的改善和权重股的回调。其中中证500ERP近期走势背离明显,业绩改善但指数调整,价值凸显。
2、行业估值
分行业来看,医药板块内部细分的新冠检测持续走强,采掘周期板块估值下跌。新能源汽车、光伏设备为代表的新能源仍然是估值最高的板块,继续强者恒强的逻辑。采掘、化工、有色等周期板块在动力煤大跌背景下估值分位下降。而TMT板块,包括传媒、电子在芯片、元宇宙行情带动下估值显着回升,地产金融仍然是估值分位最低的板块。
四、股指
股指行业权重如图所示,IH主要由两部分构成,大金融板块占比35%,食品饮料+医药板块占比30%,电子电气代表的【新产业(300832)、股吧】方向占比13.5%,其余以各类周期和制造业方向为主,占比21.5%。IF中金融板块权重为22%,食品饮料和医药有22%,电子电气提高至17%,其余行业比重有39%。IC行业非常分散,金融比例降至5%左右,食品饮料和医药降至13%,其余分布在各行各业制造业。其中医药、电子、电气三大行业在三大股指中权重较为接近,造成三大指数分化的主要板块为金融、食品饮料(白酒)和周期制造类行业。
从板块走势看,本周新能源概念高位震荡,周期分化,有色冶炼加工概念走强,其余周期板块仍然震荡,地产、金融、消费等传统行业始终难以走出持续性行情,而TMT板块近期活跃。预计未来地产、金融、消费仍将围绕政策变化反复震荡,围绕新能源、数字化的中长期趋势仍在,在周期企稳后,IC开始有优势。
五、策略
做多IF:等待地产基本面、社融触底回升,地产、金融、消费等板块都将受益,将驱动IF上行。
做多IC:看好新能源、数字化等经济转型大趋势,前期周期板块经历大幅回调有企稳趋势,而TMT板块活跃,有利于驱动IC上行。
地产,疫情,新能源