南华期货-油脂-5月19日

　　油脂油料：规避风险 等待时机

　　油料：当前盘面情绪影响很大，同涨同跌情况多次出现，隔夜虽然CBOT美豆高位震荡，但国内蛋白粕表现稍弱。随着前期买船的不断到港，大豆库存、压榨量及豆粕库存同步回升。豆粕供给可能会有边际宽松的趋势，但由于当前美豆价格保持高位，油厂进口成本较高，且当前榨利考虑偏低，下方支撑明显。菜粕方面，国产菜籽产量预计较上年增长，但开收价格较高，对菜粕成本造成影响。总体来看，预计国内蛋白粕市场受供给增加向上动能将表现不足，但目前受到农产品(000061)整体利多消息影响可能波动较大，建议未入场投资者暂时规避外部消息带来波动风险。

　　油脂：白宫对生柴的松动令市场略微表现对需求的担忧，且印尼库存压力令市场预期油脂供给增加，共同导致盘面承压。目前国内棕油不断出现远月出现买船，进口利润打开。国内豆油出口印度的行为令市场重新评估国内与全球豆油间价值关系，由此豆棕价差较前期回升较多。国菜籽上市，但价格高企支撑菜油成本，但乌克兰葵籽出口打开且该国农业部表明新季葵籽种植情况良好，导致菜油盘面表现弱势僵持。展望后市，新年度美豆油的生柴需求是全球油脂价格维持高位的主因，在白宫出现对生柴政策重新评估的新闻下，短期市场可能出现扰动。长期来看，生柴政策的执行会影响全球油脂需求抬升价格，我国进口成本可能因此保持高企，在进口利润与压榨利润低位运行下，国内油脂价格支撑明显。风险点其一印尼棕油的库存压力转化为抛货动力；其二全球经济转差导致需求悲观及能源价格回落等宏观系统性风险，建议暂时观望。【边舒扬 周昱宇】