【国债早报】南华期货：资金利率维持超低水平

　　周三国债期货早盘高开，全天正当下行收跌。公开市场方面，今日共30亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日净回笼资金10亿元。资金价格日内窄幅波动，整体水平仍处低位，流动性依旧属于“泛滥”的水准。从资金价格与政策利率的历史偏离程度来看，如此低的银行间资金利率很难持久，需要警惕后续流动性边际收敛对债市的负面影响。

　　进入7月后高频数据环比的回落以及市场对于经济修复可持续性的担忧导致风险偏好出现了一定程度的调整。另一方面随着流动性超预期的宽松，使其接替经济预期成为了近期行情的主要驱动，即便是今日债市整体回调，也可以看到短端合约的上行幅度相对会更小一些。而随着地产行业风险的有序处置，未来避险情绪可能会有所回落。另一方面，当前超低点位的资金利率很难一直延续下去，随着信用环境的好转大概率边际收敛，也就是说当前多头的支撑逻辑会逐渐淡化。本周关注国内政治局会议对下半年经济的定调，多头暂时止盈观望。【高翔】