【国债早报】南华期货：政策观察期

　　周二国债期货全天偏弱震荡，尾盘小幅收跌。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，当日资金零投放零回笼。资金价格维持低位，银行间隔夜小幅回落，7天期加权利率基本持平前值，流动性泛滥局面不改。

　　经过今年5月以及8月两次LPR的调整后，当前LPR1年期与5年期的利差已经回到了2019年贷款利率市场化改革之后的水平。回顾历史，每次降息后LPR跟随下行的幅度不尽相同，例如2020年上半年为了对冲疫情央行共下调MLF利率30bp，而相对应的1年期LPR跟随下行30bp，5年期下行15bp。这说明彼时的政策侧重宽货币，通过降息引导资金利率下行，而本次降息后5年期LPR大幅下行则是更偏向宽信用的举措，通过引导企业中长期融资成本回落以及房贷利率下行来刺激经济动能的修复。而从市场反馈来看，LPR下行后尽管股市情绪良好，但细分板块显示进几个交易日涨幅主要来自石化与煤炭等上游能源相关行业，或与限电有关。地产问题由来已久，要想市场预期发生转变，除了降息以外还需要其他政策来配合，未来市场将进入政策观察期，而当前利率已经来到相对低位，或开启震荡走势。