中信建投期货-油脂-10月21日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3800，压力4200。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，10月20日，全国主要油厂豆粕成交8.46万吨，较上一交易日增加0.97万吨，其中现货成交5.61万吨，远月基差成交2.85万吨。2）根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查，第41周（10月8日至10月14日）111家油厂大豆实际压榨量为165.24万吨，开机率为57.43%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至10月14日，全国主要油厂大豆库存324.26万吨，较上周减少52.05万吨，减幅13.83%；豆粕库存30.46万吨，较上周减少3.65万吨，减幅10.7%。

　　消息面上：1）USDA出口销售报告显示，截至10月13日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为233.6万吨，符合预期，前一周为72.4万吨；2023/2024年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨。2）USDA民间出口商报告对中国出口销售20.1万吨大豆，对未知目的地出口销售13.2万吨大豆，于2022/2023年度交货。3）据外电消息，巴西和阿根廷降水量预报提高，午间模型再次转湿。未来15天以后的长期预报引发很多质疑，但未来15天内巴西降水活动预报呈现常态水平，并且强降水将覆盖90%生长区。阿根廷未来6-10天干燥天气格局被打破，并且GFS午间模型显示未来11-15天转湿，但这些预报高度不规则，需要多次证实才能令人相信。4）阿根廷罗萨里奥谷物交易所在报告中称，由于干旱，农民可能会选择种植更多的大豆，这是一种比玉米“更强壮“的作物，并维持2022/23年度大豆收成预估在4800万吨。

　　观点总结：美国12月大豆榨利创同期新高达3美元每蒲，压榨厂追高内陆基差。周度出口火热，单周净销售233.56万吨，提振美豆走势。即便国内低到港的驱动交易结束，但现货5300留下的支撑很显着，01合约仍暂不具备深跌基础，但整体或难出新高，建议保持较低仓位的空头持仓。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2301上方压力10000，下方支撑8400；P2301上方压力8750，下方支撑8000；OI301上方压力11500，下方支撑10200。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，10月20日，豆油成交7600吨，棕榈油成交2400吨，总成交比上一交易日减少11300吨，跌幅53.05%。2）据Mysteel监测，截至10月14日，重点地区豆油商业库存约82.8万吨，较上周减少1.29万吨，降幅1.53%；重点地区棕榈油商业库存约60.63万吨，较上周增加7.14万吨，增幅13.35%；沿海地区主要油厂菜籽库存6.8万吨，较上周减少0.7万吨，减幅9.33%；华东地区主要油厂菜油商业库存约9.55万吨，环比上周减少0.55万吨，环比减少5.45%。

　　消息面上，1）LaSalle Group：美国ULSD期货仅在过去三周内就上涨了50美分。在柴油价格上涨和 D4 RIN 价格上涨12美分之后，生物柴油原料模型中的豆油盈亏平衡价格已从70美分上涨至85美分。最近的原料数据显示，豆油约占可再生和生物柴油所有原料的 45%。随着接近EPA发布年度授权量的日期即将到来，对未知的恐惧也继续占据着行业。今年的不同之处在于，美国环保署表示他们将建立2至3年的远期义务量。令人担心的是，当考虑到食品、饲料和生物燃料的所有脂肪和油脂需求时，其增长速度将超过已经依赖大量进口的原料供应。2）ITS：马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为909817吨，上月同期为950827吨，环比减少4.31%。AmSpec：马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为895522吨，上月同期为866984吨，环比增加3.29%。SGS：预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为872508吨，较9月同期出口的952888吨减少8.44%。

　　市场焦点：1、高价叠加疫情冲击需求，近期豆油基差高位回落明显，需求更具韧性的豆粕重获市场青睐，多粕空油套利抑制油脂升势。2、在对印尼洪涝的担忧中，本周棕榈油带动油脂连涨数日，但随价格走升后续上涨显示出一定乏力，马棕出口走弱及印度提税预期有所施压，而美豆及原油也未能提供太好助力。

　　操作建议：后续反弹动能暂缺，油脂进一步反弹空间预计有限，油粕比或再度迎来阶段性回落。