国债期货大事件！中国国债期货收益指数正式发布，挂钩基金有望推出，活水正待入场

　　4月12日讯（记者 周晓雅）金融市场风险管理工具进一步丰富。

　　4月12日，中金所宣布，中金所与中证商品指数公司合作编制的中国国债期货收益指数系列正式发布。中金所表示，该指数系列填补了我国国债期货指数的空白，既是国内首批国债期货收益指数，也是国内首批可产品化的国债期货收益指数。

　　据介绍，这次上市的中国国债期货收益指数包含2年期、5年期、10年期3只国债期货收益指数。目前，已在中金所与中证商品指数公司官网，以及新华财经、万得资讯、东方财富(300059)等平台发布。

　　从发布首日情况来看，3只指数今日均收涨。其中，中国国债期货收益指数10年期涨0.08%，中国国债期货收益指数5年期涨0.05%，中国国债期货收益指数2年期涨0.01%。

　　业内人士认为，中国国债期货收益指数能有效反映国债期货市场的供需关系和长期价格走势，并与国债现货指数相互补充，全面反映货币政策实施效果及市场需求和预期的变化。该指数的发布，对于丰富利率市场工具，优化衍生品体系、满足市场多样化的指数投资产品需求，以及改善国债期货市场投资者结构等具有重要意义。

　　编制目标为标尺性和可投资性

　　具体来看，2年期、5年期、10年期3只国债期货收益指数的指数基期分别为2018年8月17日、2013年9月6日、2015年3月20日，即对应各品种首个上市日，基点均为100 点，指数代码分别为630103.CCI、630102.CCI、630101.CCI。

　　从指数的编制方案来看，国债期货指数编制主要有两个基本目标：标尺性和可投资性。其中，标尺性要求指数反映对应市场的总体走势，能够准确及时地反映市场行情的变化。

　　可投资性要求指数具备投资价值，可以成为投资对象；具备易复制的特征，方便跟踪指数等 投资手段的实现。

　　此外，国债期货指数编制基于流动性原则、连续性原则、抗操纵性原则等三大基本原则。流动性原则是指较大规模的投资不至于引起指数值的较大变化，从而尽量减少指数投资的交易成本，其体现在对合约的选择等方面。

　　连续性原则是指如果特殊事件（比如移仓换月）导致指数不连续，编制过程中需要通过一定技术手段使指数既能反映市场变化，又能保证与历史数据的连贯性，其体现在合约的展期等方面。抗操纵性原则要求设计中保证指数的关键参数不易被人为操纵，保证指数数据能够反映客观情况。

　　中证商品指数公司表示，国债期货收益指数剔除了期货合约展期对指数收益率的影响，能够有效反映持有不同期限国债期货主力合约的收益情况，满足市场多样化的指数投资产品需求，对于改善国债期货市场投资者结构、丰富利率市场工具具有重要意义。

　　广发期货宏观金融组研究员叶倩宁认为，作为我国首个国债期货系列指数，中国国债期货收益指数以单品种作为指数标的，并通过“动态展期+强制展期”的方式一定程度上平滑移仓换月阶段指数波动。“使得指数既能够保持历史数据的连贯性，又能够有效反映持有不同品种国债期货主力合约的收益情况。”

　　风险管理工具丰富

　　早在2013年9月6日，我国第一只国债期货——5年期国债期货在中金所正式上市，目前已经有2年期、5年期、10年期3只国债期货上市交易。此外，30年期国债期货也已于上个月向市场征求意见，新品种落地在即。

　　从首只国债期货上市至今，我国国债期货市场已经过近十年的发展。中金所表示，我国国债期货已初步形成了覆盖“短、中、长”各类期限的产品体系，市场运行平稳，对提升债券现货市场流动性和定价效率，完善国债收益率曲线、增加债券市场深度，促进债券市场发展贡献了重要力量。

　　而为更好地服务资本市场供给侧结构性改革，特别是服务期货市场创新发展，高质量增加资本市场产品供给，丰富风险管理工具，在中国证监会的指导和支持下，中金所与中证商品指数公司合作推出中国国债期货收益指数系列。

　　“一方面，国债期货收益指数能够为市场提供价值参考，直观反映国债期货市场的总体走势和行情变化，并与已有的国债现货指数互为补充，充分反映市场供需和预期变化；另一方面，该系列指数的成分合约和展期规则便于复制和跟踪，并具备指数投资价值，满足市场多样化的指数投资需求。”叶倩宁认为，未来伴随我国国债期货指数进一步运行和完善，可能出现挂钩国债期货指数的基金产品，并进一步吸引更多样的投资者参与有关市场，长期来看有助于提升国债期货市场流动性、丰富市场投资者结构。

　　从近期基本面情况来看，她分析，3月社融数据延续高增，由于此前市场对社融和信贷表现较好有一定预期，同时对社融高斜率改善的持续性存疑，叠加近期中小银行下调存款利率带来降息预期升温，导致期债短期情绪偏强。

　　“但中小银行更多是跟进去年大行下调存款利率，该事件对市场影响偏向短期情绪冲击，而债市的主线逻辑仍聚焦基本面修复情况。”叶倩宁认为，当前温和复苏是主要方向，二季度仍是经济复苏斜率的验证期，且4月中旬将发布一季度GDP数据，警惕数据超预期可能，短期单边策略上不建议过度追涨，鉴于国债期货主力合约基差已经明显收敛，建议空头套保投资者关注建仓机会。