纸浆：终端消费低迷 反弹空间有限

　　方正中期期货王骏 汤冰华

　　纸浆绝对价格回到历史低位区间，但供需利多依然有限。价格大幅下跌后针叶浆供应未明显收缩，同时阔叶浆新产能开始发运对市场整体的影响还有待观察。国内成品纸价格多数下跌，国内经济复苏由强转弱，海外经济则尚未见底，从需求传导时间看，成品纸需求改善时点未到，而原料大跌使纸厂盈利好转，同时近几年新产能大量投放也导致成品纸产量维持高位，但出货好转前，纸厂补库可能依然谨慎，对纸浆上涨空间接受度有限，阔叶浆海外报价及国内现货近期涨幅高于针叶浆，针阔叶价差回落利多针叶浆，不过短暂的补库过后，阔叶浆需求改善的持续性也并不乐观。

　　整体看，纸浆快速下跌后，随着刚需入市，价格有一定反弹驱动，但从历史看，纸浆转向趋势上涨的背后或是自身供应问题突出，类似2021年底加拿大发货减少，或者是下游成品纸走强，引发造纸产业链正反馈，类似2020年四季度，截至5月底，以上两点出现的迹象仍不明显。纸浆价格预计延续筑底走势，5月补库过后国内外真实消费如果仍未见好转，价格不排除再度回落跌破前低，期货关注5300-5350元附近压力，持续承压的情况下建议偏空操作，上方在5450元止损，下方关注4850元支撑。造纸企业在价格回到历史低位区间后，可以关注5000元以下买保机会。