建材2017年中期投资策略报告:玻璃价格景气或可贯穿全年

　　水泥:基建支撑区域性投资机会,建议关注龙头海螺。

　　我们认为当前水泥价格已处于高位,下半年业绩支撑,将由价格弹性切换为量弹性,建议关注区域性投资机会。需求端看,地产小周期已入下行区间,反观基建投资高位运行,其中,中西部占比一半,预计基础薄弱的西北、西南及雄安新区将构成水泥需求主力。供给端看,价格支撑源于3方面,一是淡季限产执行效果较好,库存消耗企业积极推涨;二是环保力度大加固去产能预期,行业集中度提高,部分区域淘汰占比过半的低标水泥,收缩供给收效明显。三是库容比61%偏低,新增产能有限,冲击率低。在供给侧维稳价格,需求侧主要看京津冀、西南、西北基建的供需格局下,我们认为价格普涨难再现,仍可聚焦区域基建对需求量的释放,建议关注区域龙头冀东水泥、天山股份、华新水泥。此外,受益供给侧改善,龙头海螺水泥作为板块唯一800亿市值标的,在成本、规模供应、议价能力、产能高端化等方面均占优,海内外市场共拓,长期业绩支撑,目前估值偏低,建议持续关注。

　　玻璃:价格有望贯穿全年。

　　需求有支撑,施工面积增速将好于去年。对于重资产的玻璃行业而言,价格弹性远远大于量弹性。对土地购置面积和房屋商品房销售面积进行跟踪,我们认为今年房屋新开工面积增速将类似2014年,但受制地产限购政策逐步落地,预计整年呈现前高后低态势。大概率判断今年施工面积增速将好于去年年整年,由此判定今年价格景气或可贯穿全年。供给端的压力更多来自冷修复产,年内压力有限。由于玻璃行业更多是民企,且规模化产能不大,因此当行业业绩剧烈盈亏浮动时,市场化去产能是主力军,展望后期,我们认为在厂商供给认识较为一致情景下,行业大快大上再出现的概率极低,供需相对进入新的平衡,当然实质的去产能还需要需求的配合,当下可能有延迟。

　　管材:新型城镇化管网有望迎来重视度的提升。

　　在塑料管道领域,我们认为应当寻找有能力又有意愿的细分领域,建筑给水市场更具备可投资性,市政给排水一方面受到市政建设资金下发的力度,一方面排雨污管道的建设也需同地方污水处理厂的建设同步,我们已看到PPP对此有所拉动,但订单层面尚未有回音。建筑内给水市场如PPR管,需求主要来自房屋装修,部分公司在客户培育上已领先一步,有望持续获得成长。

　　消费建材:内生增长,走出周期,中长期持续看好。

　　我们中长期持续看好消费建材,主要看点有:1)行业增长:需求多点发力保障行业真成长,产品对接装修刚需,装配式、全装修、二次装修等均是需求潜在发力点;2)产品定位:绿色建材匹配消费升级与环保升级,健康与生命意识、设计需求找到高质产品寄托,绿色建材应用比例标准态下应≥30%,乐观看待比例提升空间。3)成长机会:走出周期,内生增长性继续发挥。五家企业基本是第一梯队的龙头或重点企业,市占率均偏小,体量扩大空间乐观。建议关注兔宝宝、伟星新材。