日跌幅一度超9% A股布局或受波及 中国宏桥遭机构“空袭”

　　有着全球最大铝生产商和山东首富双重标签的中国宏桥（01378.HK），近期却成为做空机构“炮轰”的重点。

　　1日，受机构Emerson Analytics发布的质疑报告影响，中国宏桥股价低开低走，最大跌幅一度超过9%。公司被迫于当日上午10:53紧急停牌，并称将就负面报告内容发布澄清公告。不过截至2日收盘，公司尚未给出回应。

　　据悉，因为生产成本远低于行业平均水平，中国宏桥短短数月内已遭到两次机构报告质疑。而由于前期公司刚收购了*ST鲁丰（002379）28.18%的股权，已经有投资者开始担心，此次被“沽空”会影响其在A股的资本布局。

　　就此，经济导报记者致电山东魏桥集团内部管理人士，其透露澄清工作仍在推进中，“在公告出来之前，相关事项都不便说明。”

　　低廉成本受质疑

　　资料显示，中国宏桥隶属山东魏桥集团，实际控制人为山东首富张士平家族。在全国工商联发布的“2016中国民营企业500强”榜单上，山东魏桥集团位列华为、苏宁之后，排名第三。

　　受益于铝价的回升，公司股价今年前两个月表现颇为强势，仅1月涨幅就达到17.30%。不过，进入3月后第一个交易日，公司即遭遇了做空机构的强力狙击。

　　来自Emerson Analytics的报告称，中国宏桥在2011年IPO阶段就开始低报生产成本，并通过财报造假等方式，瞒报成本216亿元，估计其真实利润率不到对外宣称的一半。对此，该机构认为中国宏桥的价值仅为3.1港元/股，较公司2月28日7.8港元/股的收盘价，折价超50%。

　　经济导报记者翻阅上述报告发现，中国宏桥的低用电成本及其带来的高毛利率，是Emerson Analytics此次攻击的主要方面。如其就将焦作万方(000612,股吧)（000612）、南山铝业(600219,股吧)（600219）等4家A股上市公司与中国宏桥做比较，称在同样拥有自备发电厂的情况下，2010年中国宏桥净利润率高达27.7%，是4家A股公司平均水平的5.3倍。

　　Emerson Analytics还指出，中国宏桥在2010年前九个月自供电成本下降了33%，但同期秦皇岛市5000万卡煤的现货价格却涨了23%，因此推断其用电低成本、高净利润率情况并不真实。在其看来，2010-2011年中国宏桥实际发电成本应较其公布的高出了60%以上，从2012年起高出约40%。

　　对此，多位受访业内分析人士也给出了不同观点。一位不愿具名的券商分析人士指出，沽空机构不会无的放矢，中国宏桥在管理、信披上可能存在一定疏漏；而中诚顾问有色行业分析师曾学兵则表示，中国宏桥的逆市增长一直是业内关注的问题，其较高的利润率，一方面是自建电网省去的过网费等成本支出，另一方面也与工艺提升、产业链整合有关，不能一概而论。

　　不过，此次Emerson Analytics报告，对中国宏桥股价以及实控人张士平家族的财富，确实带来了不小的影响。经济导报记者注意到，张士平家族通过宏桥控股持有中国宏桥81.12%股份，以此计算，仅1日当天的下跌，其所持市值就缩水了30多亿港元。

　　波及A股布局？

　　值得关注的是，在Emerson Analytics出手之前，有一家匿名网站曾于去年11月发布过对中国宏桥的沽空报告，不过公司很快发布澄清公告，指出沽空报告的作者在报告发布时，已做空公司股票及相关衍生产品。由于澄清及时，公司股价并未受到多少影响。

　　谁知短短数月后，公司再度遭到“空袭”，且炮火更猛。可查资料显示，Emerson Analytics此前已经做空过桑德国际(00967.HK)、中国光纤(03777.HK)、旭光高新材料（00067.HK）等多家港股公司，可谓沽空老手。

　　有业内人士表示，不排除在中国宏桥发布澄清报告后，Emerson Analytics进一步爆料的可能。而此时又恰赶公司收购*ST鲁丰之际，“做空”氛围是否会影响到其A股布局，更令市场投资者担忧。

　　经济导报记者注意到，今年1月19日，中国宏桥与*ST鲁丰同时发布公告称，中国宏桥子公司山东宏桥已与*ST鲁丰原控股股东于荣强签订转让协议，拟以19.95亿元的价格受让*ST鲁丰28.18%的股权，成为新控股方。

　　而按照两家公司之前披露的公告，在取得*ST鲁丰控股权后，中国宏桥还将出资近百亿元参与*ST鲁丰的定增募资，将其控股权升至73.72%。同时，有了底气的*ST鲁丰，也将耗资70多亿元，收购山东创新金属科技股份有限公司，以丰富公司铝产品加工业务。

　　“通过这一运作，张士平家族拥有了港股、A股两个资本平台，涵盖铝材生产、加工整条产业链，实现产业整合、企业估值双重提升。”某券商分析人士指出。而在其看来，中国宏桥此时遭到做空，对上述工作推进确实会带来一定影响，“操盘方的精力会被占用；另在受到市场关注后，其对并购标的收购价格是否合理，产业整合会否恰当，都会面临更严苛的审视。”

　　对于中国宏桥为何近来频频遭到机构做空，是否会影响到其对*ST鲁丰并购等问题。经济导报记者也于2日致电魏桥集团，相关部门负责人表示，目前中国宏桥的澄清工作仍在推进中，在公告披露前，不便对此事发表言论。此事后续进展，本报将继续关注。