中金：中航科工(02357)业绩低于预期 目标价下调8%至7港元

　　　　智通财经获悉，中金发表研报表示，中航科工(02357)2016年业绩低于预期，营业收入增长稳健，但利润率略有下降。关注中国航空产业发展与中航工业国企改革进展，该行重申“推荐”评级，但将目标价下调8%至7港元。

　　报告提到，中航科工2016 年营收增长6.4%，主要受中航光电(002179,股吧)等子公司的航空零部件收入快速增长驱(同比增长16.9%);然而，航空整机收入同比下滑 3.7%，其中直升机整机收入下滑6.2%。值得注意的是，2016 年洪都航空(600316,股吧)向海外客户交付首批L15Z以及16架CJ6，教练机收入同比快速增长29.7%至9.88亿元。公司2016年净利润率下降0.27%至3.05%，主要由于毛利润率同比下降0.42% 所致;其中，整机业务毛利率较上年同期下降2.51%，零部件毛利率微降1.04%。

　　中金预计，新型通用直升机、新型战斗机有望于2017-2018 年开始列装，空军装备升级有望加速。中航科工作为中国航空全产业链龙头，有望全面受益而实现更快的业绩增速。

　　此外，据中航工业集团新闻，2017 年集团将加快推进国企改革，起草上市公司资本运作规划及市值管理方案，鼓励非公有制企业参与国有企业改革。2016 年中航科工完成对中航规划的收购，子公司中航光电完成首批限制性股权激励计划，2017年期待更多运作。

　　中金下调2017年盈利预测8.6%至13.21亿元，首次给出2018年盈利预测为16.29亿元，同比增长18.0%、23.4%，对应EPS 为0.22 元、0.27 元。

　　目前，公司股价对应22.1x 2017 年P/E。考虑到公司2016 年业绩略低于预期，该行将目标价下调8%至7.0 港元，对应 28x/23x 2017e/2018eP/E，潜在涨幅 28%，重申“推荐”评级。　　研报原文附件：

　　中金：中航科工（02357）20170315.PDF