“米”贵

　　近日，香港市场跌多升少，唯独新股却反过来跌少升多，这或许跟恒生指数反弹既站不上29000点，也跌不破28000点有关。于是，资金转战新股市场。由于新股没有早被套牢的“蟹货”（蟹货：香港股票市场指散户股民因为当初看错市买入的股票，又不愿意割肉止损，反而追加投资继续买入，久而久之手头上的钱都变做股票，动弹不得，最终套牢），以及大部分筹码仍在主要股东手中，禁售期一日未过，股票供不应求的机会也就越大。

　　其中，广为市场议论的，非近期IPO的小米集团莫属。港交所为了让小米成功上市，可以说是给予其极大的方便。证监会在小米申请成为A股首家以CDR形式上市的公司时一口气提出了84个问题，而香港市场的监管机构却没有同步跟进。

　　有意思的是，在小米上市当日，港交所特意为小米划出了交易大厅大部份面积，并为小米准备了一个高达1.8米，重200公斤，需要机械搬运的大铜锣。而与此同时，同场的另一家内地公司紫元元却被搁置在一个独立小场地中，敲原来的小锣——此举也被香港投资者讥笑为“同股不同锣”。

　　而在上市定价方面，小米原先的上市定价范围在17-22元左右，相当于介于40-50倍市盈率之间，但最后或许因为香港股市上月行情较为波动，才最终导致小米选择以17元的下限定价，但也相当于40 倍的市盈率水平。

　　但要知道，小米的收入主要来自于均价约1000元的中低端手机。尽管上市后市值显着高于通讯设备生产商【中兴通讯(000063)、股吧】，但中兴在被美国政府施加禁令而导致停牌前，其市盈率却只有20余倍，较小米的估值水平便宜了一半。

　　除了估值大幅高于内地同业以外，小米与仅有17倍市盈率的苹果公司相比差距也是不小。换言之，如果小米未来公布的盈利增幅不能如腾讯般长期高于3成，那么，小米估值过高可能将被市场无限放大，步去年一批重点上市公司股价“破发”的后尘（见附表）。

　　附表：去年部分香港上市公司“破发”一览

　　 　　当然，市场上永远都有正向反两方的意见。对于目前约50倍的估值，市场商亦有声音形容小米就是“中国版亚马逊”，亚马逊市盈率高达231倍，所以小米现在的估值仍有大量的想象空间。

　　问题是亚马逊是能够颠覆美国零售业的一家互联网龙头，并以云计算业务为后盾，作为硬件制造企业，小米如何与亚马逊对标？

　　反观小米上市后的股价表现，一直逊于上市当日被冷待的紫元元。后者以0.76港元上市，7个交易日后股价已经高达2.94港元，累计涨幅高达287%。相比之下，小米上市以来的涨幅只有28.8%，似乎可以反映出小米上市估值过高的弊端。

　　事实上，笔者一直对小米以如此高的估值上市持谨慎态度，并认为新股的真正价值只会在股灾后才能彰显出来。目前，A股和H股均出现大幅调整。在目前贸易战阴影挥之不去、资金持续回流美国、去杠杆压力、影子银行与地方债问题危机重重的情况下，笔者认为，与其盲目高追不如待大市回稳后，趁低吸纳最为划算。

　　（作者系中投傲扬精选基金经理，文中涉及股票只做举例，不做买入推荐）