为什么说金斯瑞做空报告很外行？

　　虽然本人不持有金斯瑞，估值实在太高。但说实话，这篇报告部分逻辑还是有大问题的。> 　　9月27日上午，阎火投资推文做空金斯瑞 (HK:01548)，后者早盘一度暴跌47%。

　　虽然本人不持有金斯瑞，估值实在太高。但说实话，这篇报告部分逻辑还是有大问题的。

　　下面是明显能被证伪的：

　　(1)失败的道路上前进

　　阎火认为金斯瑞子公司南京传奇“选择前人失败的设计，类似的JUNO的JCAR015已经证明失败”，这就很外行业了，完全不是一码事，都不是一把靶点有什么可比性？

　　(2)Janssen来合作是可怜金斯瑞

　　还有用Janssen与金斯瑞合作，有某某真相。不管是为了防御，还是为了什么，金斯瑞获得Janssen的3.5亿美元授权金，就是实力的证明。

　　(3)cart业务最多值4.73亿美元

　　最大的槽点是“cart业务，最好的假设只值4.73亿美元”。这可以说，是非常没有市场常识。简单的推导一下：MM（多发性骨髓瘤）病人一年有2万，假设20%的病人死马当活马医，采用cart这种末线疗法，就是4000人。

　　假设金斯瑞定价30万美元（国外的70%左右），考虑到国外产品竞争，替他疗法的替代，金斯瑞cart市占率50%左右，销售就是6亿美元。cart比较好的假设下，4倍PS就是24亿美元左右。大陆权益因为要与Janssen三七分成，金斯瑞得16.8亿美元（131亿港元）。

　　那么最好的假设是：

　　cart失败了，金斯瑞的价值就是原业务60亿港元左右，或许还要打折；

　　cart成功了，金斯瑞的价值是191亿港元（原业务60亿港元+131亿港元）。

　　不过抛开这篇报告，要说起金斯瑞，那也确实是很有话题性。身处最前沿的医疗领域，但管理层没有什么口碑，没什么基金建仓，民间牛散助推股价大涨大跌的传闻，据买方研究员表示管理层爱聊K线走势等等。

　　但这些花边，并不是决定股价的最终因素。至关重要的是金斯瑞得临床数据，对手bluebird bio(NASDAQ:BLUE)的临床数据，以及其他在BCMA这个靶点上可能出现的替代产品。

　　一时暴跌47%，并不会让金斯瑞猝死，也不会让深思熟虑的投资人倒下（加杠杆算我没说）。那些让投资人倒下的，往往是亏了47%才开始研究。