五谷磨房上市首发两连跌，今日市值蒸发2.64亿港元

　　 　　互联网讯（记者 夏丹）港交所上市第二日，自称“中国第二大天然健康食品公司”的五谷磨房继首日破发后再迎股价下跌。12月12日，五谷磨房上市首日跌破发行价，其发行价为1.62港元/股，报收于1.42港元/股。截至今日收盘，其股票再次下跌8.45%。业内认为，五谷磨房破发主要源于其缺乏业绩亮点，投资者缺乏足够的信心。

　　上市当日跌破发行价

　　根据五谷磨房12月11日公告，其首次公开发行4.21亿股，发行价为1.62港元/股，所得款项净额为6.09亿港元。其中35%用于加强公司综合分销平台并优化渠道组合；60%用于在广州市兴建南沙生产基地，并为此规划加工设施采购机器和设备；5%用作营运资金及一般公司用途。

　　12月12日上市首日，五谷磨房报收于1.42港元/股，跌破发行价，总市值31.54亿港元。12月13日，五谷磨房股价继续下行，报收于1.30港元/股，下跌8.45%，总市值降至28.9亿港元。

　　对于五谷磨房首发表现，香颂资本执行董事沈萌向媒体表示，五谷磨房属于传统产业，缺乏业绩亮点，投资者对其价格走势缺乏足够的信心，因此公司股价上市首日破发。

　　严重依赖线下渠道

　　资料显示，五谷磨房食品国际控股有限公司由张泽军、桂常青夫妇于2007年创立，主打天然健康食品，即在超市专柜以各种谷物、干果等为基料现场加工制作成粉。在目前各大食品企业竞相布局线上的情况下，其营收依旧严重依靠线下渠道。

　　五谷磨房招股书显示，2015年-2017年，线下渠道营收占比分别达97.1%、93.8%、86.9%。截至2017年底，五谷磨房在全国超市共有3690个直营专柜，但其在招股书中承认，这种直营模式可能会对公司的业务、财务状况、经营业绩及前景造成重大不利影响。

　　五谷磨房表示，其与超市签署的直营协议通常为期1年，每年可续订1次，所在超市按其收益比例抽成。如果直营专柜在1年内某个时间未能达成最低月销售目标，在续订协议时就可能面临被超市提高佣金或者分配至不理想区域，甚至有终止协议的风险。

　　早在2009年五谷磨房就已开设天猫旗舰店，但效果并不显着，2015年-2017年收入占全年营收最高时只有6.9%。五谷磨房在招股书中也表示，倘无法有效扩大在线销售，公司增长潜力及盈利能力可能受到重大不利影响。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，从产业端和消费端来看，五谷磨房并没有在商超生意最红火的时候大力做品牌，以至于它对实体店的依赖度较高。近几年，随着整个实体商超的弱化、人流的减少以及品牌集中度的下降，五谷磨房的体量及利润空间都将受到一定影响。

　　品牌建设面临激烈竞争

　　近年来，五谷磨房业绩呈现良好态势，营收从2015年的9.37亿元增长到2017年的15.76元，净利润也从0.8亿元增长至1.87亿元。但在庞大的天然健康食品行业里，其依旧面临着不小的竞争压力。

　　按照五谷磨房的解释，所谓天然健康食品是指利用天然成分制成的包装食品，可帮助改善均衡饮食。据弗若斯特沙利文数据，2017年中国天然健康食品市场零售总额为1031亿元，排名前五的企业零售额总额仅占2017年市场份额的7.6%，排名第二的五谷磨房市场占比仅为1.7%。

　　五谷磨房在招股书中也表示，中国天然健康食品市场有数千名参与者，较为分散，各企业在味道、产品质量及一致性、服务、价格、直营专柜地点等方面竞争激烈。除区域性及全国性生产商外，竞争对手还包括各类 独立地方经营者，且新对手不时出现，使竞争进一步加剧。

　　对于品牌突围，五谷磨房董事长桂常青早在2011年12月第十届中国企业领袖年会上对媒体表示，五谷磨房已经告别爆发式增长，未来几年重点将放在品牌建设上。

　　然而业内专家认为，食疗行业准入门槛低，产品及商业模式可复制性高，五谷磨房产品结构单一、创新能力不强，同时品牌忠诚度与美誉度尚未完全建立起来，其想获得投资者助力仍有难度。

　　互联网记者 夏丹 图片来源 网络截图 编辑 郭铁 校对 李立军