“新三板+H”第一股君实生物今日上市 逆势涨超20%！会打破破发魔咒吗？

　　作为首家“新三板+H”股企业，君实生物(1877.HK)今日(12月24日)在港交所挂牌上市。

　　今日香港恒生指数低开0.92%报25515.40点，君实生物开盘逆势大涨逾20%，截至10:03，涨22.29%，报23.7港元。

　　相比12月12日上市的汇量科技(新三板公司汇量股份子公司)，此次君实生物在港交所上市更具里程碑意义：

　　它是首家在新三板挂牌同时又在港股发行上市的挂牌公司，其上市标志着“新三板+H”模式有了首个可供参考的案例。

　　新三板+H首单落地

　　虽然君实生物上市首日大涨，但目前港股频频破发，而君实生物净利仍处于亏损状态，因此挂牌后的表现有待观察。

　　中泰证券表示，君实生物是第一家就抗PD-1单克隆抗体向NMPA提交IND申请和NDA的中国公司，也是国内首家就抗PCSK9单克隆抗体和抗BLyS单克隆抗体取得NMPA的IND批准的中国公司。上述药物在中国潜在市场规模较大。但在盈利能力方面，由于公司目前尚未实现药品商业化，目前连续两年均为亏损状态。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，评级为“中性”。

　　安信证券也在肯定君实生物在国内已上市的两款PD-1销售情况良好、定价预计有竞争力的情况下给出了风险警示，包括公司尚需取得 GMP 证书方可生产，以及竞争风险、降价风险等。

　　在全国股转公司与港交所合作下，5月22日君实生物董事会审议通过《关于发行H股股票并在香港上市的议案》，正式踏上奔赴港股征程。7月10日，公司发行H股申请获得证监会受理。8月3日公司向港交所递交发行上市申请，11月26日公司通过通过港交所上市聆讯。

　　作为一家主营单克隆抗体药物的研发与产业化的公司，君实生物最大看点在于其强大的研发能力。

　　招股说明书显示，君实生物是国内首家就抗PD-1单克隆抗体向国家药品监督管理局提交IND申请(临床试验申请)和NDA(生产及上市申请)的公司，公司产品管线目前共有13项在研生物药品，包括7项肿瘤免疫疗法在研药品、2项代谢疾病在研药品、5项针对炎症或自身免疫性疾病药品及1项治疗神经性疾病药品。

　　高强度研发致使君实生物净利润亏损持续扩大。

　　2015年-2017年公司研发投入分别为5230.45万元、1.18亿元、2.67亿元，由于并未商业化任何药物且收入来源主要为收费服务合约所赚取咨询及研究服务收入，公司同期净利润分别亏损5797.03万元、1.35亿元、3.17亿元。2018年前三季度公司研发费用高达3.49亿元，净利润亏损额扩大至4.35亿元。

　　新三板市场掀起赴港上市热潮

　　自今年4月底新三板与香港交易所签署备忘录、规定对新三板公司赴港上市不设前置性审查程序及特别条件以来，新三板市场掀起一股赴港上市热潮，除君实生物外十多家新三板企业表达赴港上市意愿。

　　盛世大联、成大生物、赛特斯等公司的IPO申请资料已获港交所受理，盛世大联、成大生物发行H股申请分别于12月17日、11月23日获证监会批复同意；已摘牌的新东方网于11月18日披露通过上市聆讯后的招股书；软件公司爱酷游12月12日发布公司公告，拟申请在港交所主板挂牌上市。值得关注的是，这些公司多集中于生物医药、教育、互联网等新经济领域。

　　针对新三板企业赴港上市热门话题，东北证券研究总监付立春认为，相比新三板市场，港交所在融资功能、定价功能、交易功能等方面整体更强，其国际化证券交易所的定位有助于企业提升自身形象，拓展海外业务，对投资机构而言也是一条可行的退出渠道。预计新三板企业赴港上市趋势将延续。

　　联讯证券新三板研究组组长彭海指出，由于流动性较差，目前新三板自身估值体系不够健全，投资者比较关注港股对新三板公司估值的影响。“‘新三板+H股’两地市场价格可以作一个对比和参考，对新三板挂牌企业的估值作用，预计不同公司影响程度不一。”

　　全球第一大IPO市场“旺丁不旺财”

　　虽然香港今年成全球第一大IPO市场，但却“旺丁不旺财”。今日盘中，今年新登陆港股的新经济股再度走软，美团点评盘中大跌5.7%，创12月18日以来最大跌幅，小米集团跌超4%。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨统计指出，若定义港股上市首日最低价跌破发行价以及上市一个月以内的区间最低价跌破发行价为“破发”，则港股2018年前三季度新股上市首日破发率达51%，而上市后1个月内破发率达81%。其中，歌礼制药、华领医药、美团点评、海底捞、华兴资本、山东黄金等知名度较高的IPO，无一例外在交易首日盘中破发。

　　分析人士指出，新经济公司估值偏高，基本面盈利无法支撑高企的估值，是新股破发的重要原因之一。从资金面来看，美国今年加息四次、港元汇率持续走弱资金流向美元、银行间拆息持续上升、港银最终全面上调存贷款利率、南下资金数月持续净流出港股、海外资金持续流出新兴市场，都令港股新股难以得到增量资金的支撑。

　　图片来源：香港交易所

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