国泰君安(香港)：华能新能源目标3.35港元 收集评级

　　观点评论：公司 2018 年收入同比增长 10.4%至 116.50 亿人民币，股东净利同比增长 2.5%至 30.86 亿人民币。净利润增长主要归因于风电装机的增长（2018 年测算平均风电装机同比增加 2.3%）以及更高的利用小时数，致使售电量同比增长 11.2%。由于在建工程减值损失的显着上升（2018 年计提人民币 4.190 亿元而 2017 年则为人民币 2.148 亿元），其他经营费用同比大幅增加 57.8%。财务费用净额同比减少 2.2%，主要是年内汇兑损失相比 2017 年同期较少。公司 2018 年净增风电装机 346.5 兆瓦及【太阳能(000591)、股吧】装机 51.5 兆瓦，略低于此前指引的 550.0 兆瓦的总装机增量。风电利用小时数同比升 152 小时或 7.3%至 2，234 小时，比全国平均水平高 139 小时或 6.6%，继续保持行业领先。公司建议派付每股普通股人民币 0.044 元的末期股息，相当于 15.1%的派息比率。

　　投资建议：公司 2018 年业绩低于我们预期。2018 年每股盈利同比下滑 0.6%至人民币 0.2921 元，低于市场一致预期 13.3%及我们此前预测15.6%。业绩低于预期主要是由于减值损失增加所致，但我们认为该非经常项目并不会对公司基本面造成长期不利影响。公司的风电发电量呈现稳定的增长势头，主要运营和财务费用均维持在合理水平。我们将维持对华能新能源的“收集”评级，当前目标价为 3.35 港元。鉴于 2018财年的业绩低于预期，我们可能在下一份公司报告中下调公司 2019 年的盈利预测并相应检讨目标价。