云计算：行业保持高景气 看好中国SaaS发展

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　　云计算公司中报表现亮眼。近期国内云计算公司陆续发布2019年中报。IaaS领域方面，i) 阿里云1QFY20 (对应自然年2Q19) 收入同比增长65.8%至77.9亿元人民币，主要由推出更多增值产品带动的ARPU提升驱动；ii) 腾讯云2Q19收入同比增长88% (根据Canalys数据)，主要得益于产品类型的扩大及产品性能的提升推动付费客户群增长；iii) 百度云2Q19收入同比增长92%至16亿元人民币，连续三个季度近三位数增长；iv) 金山云2Q19收入同比增长95.9%至9.2亿元人民币，主要受益于移动视频、互联网的使用量增加及企业云服务的收益增长。SaaS领域方面，1) 金蝶国际1H19云服务收入同比上升55%至5.5亿人民币，其中云星空/精斗云/管易云收入分别同比增长50.5%/95.7%/25.4%，客户继费率分别达90%/80%/80%；2) 浪潮国际1H19云收入同比大增104.4%至1.6亿港元，受益于国内云ERP行业整体高速成长以及自身在产品、客户端能力的补齐；3) 微盟1H19 SaaS云收入同比增长41.1%至2.2亿元人民币，SaaS产品付费商户数同比增长24.3%至70,006名，每用户平均收益同比增长13.5%至3,129元人民币，用户流失率下降至8.9%；4) 中国有赞1H19云收入同比大幅增长358.1%至2.87亿港元，预计未来随着“有赞云”平台建设的推进和其对门店SaaS业务的开发，云收入占比将持续提升。

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　　中国云渗透率持续快速攀升。2016-18年中国公有云渗透率分别为0.8%/1.7%/3.1%，公有云市场的高速发展导致渗透率每年几乎翻一倍，对比2016-18年全球公有云渗透率分别为4.4%/5.0%/5.7%。根据产业调研，我们预计2019E中国云计算规模将达800亿元人民币，中国云计算的渗透率在2019E将达4.8%；假设2019E全球云计算市场维持2018年19%的同比增速，则2019E全球云计算市场规模将达1,517亿美元，相对应的渗透率将为6.72%。

　　中美在云计算结构之间仍存在巨大鸿沟。对比2018年中国与全球的云计算产业结构，可见中国与全球 (主要是美国) 存在巨大的发展鸿沟。2018年中国500亿公有云市场构成中，前四名都是IaaS厂商，依次为阿里214亿元人民币，腾讯云91亿元人民币，AWS中国44亿元人民币以及金山云22亿元人民币。2018年全球的1,517亿美元公有云市场构成中，前四名则是两家IaaS厂商以及两家SaaS厂商，依次为AWS的256亿美元，微软Azure的135亿美元，Salesforce的132亿美元以及Adobe的90亿美元。

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　　坚定看好SaaS在中国的发展前景。基于中国与全球在公有云领域如此大的结构差异，我们认为，由硬到软的拐点正在出现，我们坚定看好SaaS未来在中国的发展。一方面，IaaS的快速普及培养了客户租用服务的习惯，在减少自己购买硬件的同时，软件的配套也必将SaaS化。与全球不同，中国的SaaS厂商都是依托于IaaS，而全球的SaaS厂商有自建数据中心和自采硬件的案例，因此中国IaaS的发展有利于未来SaaS的发展。从另一方面，从全球的云计算结构来看，中国云计算发展更大的可能性是IaaS的增速逐渐下降，SaaS的增速超过IaaS，从而导致SaaS的占比提高。

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　　投资建议。中国云计算的渗透率正在快速追赶全球 (主要是美国)，但在云计算结构上存在巨大的鸿沟，我们相信中国SaaS发展将迎来黄金时代，继续重点推荐金蝶国际0268.HK、微盟2013.HK、浪潮国际0596.HK、中国有赞8083.HK、兑吧1753.HK、爱点击ICLK.US。

　　风险提示：云计算发展速度低于预期；行业竞争加剧；企业IT支出不及预期。

　　（文章来源：安信国际）