英皇证券陈锦兴：加入同股不同权是恒指新的催化剂

　　新的一年开始，市场有不少展望，普遍是审慎的多，乐观的少。2018年1月，恒指创出33500；2019年4月，恒指高见30300；2007年恒指创出32000当时的历史高位。以上数据，看似30000点以上是可望而不及。因此，坊间预测恒指2020的目标，多是28000-30000左右，这个预测非常合理，2019年恒指收市于28000点以上，全年累升9%。若以此计，今年升幅最多约为12%，以现时恒指10倍市盈率计，支持这个升幅并不困难。

　　以全年指数波幅去推断，同样得出近似的结果。2018年是指数波幅大的一年，恒指高低位约8000点，而2019年波幅收窄，市势在年尾稳定下来，高低位差距为5000点，取两者中间数作为2020恒指波幅区间，即预期今年波幅为6500点。过去两年，在极不明朗的环境下，恒指最低只是25000，因此这个低位明年应难以跌破，那么高位保守计可达31500，关键是若再次重返30000以上，恒指能否真正地企稳。之前有学习过棉花上市公司可以回顾一下。

　　2018年有一个现象是很值得留意，就是同股不同权等新经济股渐为市场接受。美团点评业绩增长强劲，企业执行力高，股价节节上升，反映投资者的信任；阿里巴巴终于落户香港作第二上市，再为新经济股及同股不同权的股份背书，市场预期阿里未来两年盈利增长可达25-30%，动力依然强韧；甚至上市后令人失望的小米，近期股价似有转势味道。虽然这个板块股份数目仍少，但市值规模已达5万亿港元，对市场及基金配置的影响，将会愈来愈大。

　　恒指服务公司已表示1月会检视同股不同股份纳入恒指的可行性，并会咨询市场意见。观察过去一年多以来的表现，同股不同权的股份在交投、市场流动性、企业管治及信息披露等方面，与其他股份并无分别。反而三只同股不同权的股份，近期更可以持续占据最大成交金额的前列位置，这清楚反映投资者不抗拒同股不同权。估计包括传统基金在内的机构投资者，都希望未来恒生指数能更多地反映香港股市的结构变化。既然同股不同权的股份市值规模不小，在恒指成份股中占有，是不无道理。

　　若阿里巴巴、美团等增长股可被纳入恒生指数，将是市场重估恒指估值的催化剂，这也是港交所修改上市规则的主要目的。自2008年金融海啸以后，恒指基本上是处于波幅市，原因是大部份传统股份的估值被不断下调，当中内银是主要受累者。事实上，香港的金融基建不差，蓝等企业的资产负债表强健，惟欠缺增长动力，单靠腾讯、平保，有独力难支的感觉。明年显然是一个机会，为市场作出改变，并为恒指加添增长动力。若如是，恒指的目标水平，可再看高5-10%的水平，而香港的金融市场将会更为活泼。