大和：特步国际升至买入评级 下调目标价至3.3港元

　　大和发布报告称，特步国际（01368）业务以批发为主，短期收益波动应较其国内同行为小，考虑到特步资产负债水平健康，认为近期股价调整过多，因此将评级上调至“买入”。

　　该行称，根据分析，估计特步核心品牌收入今年将同比跌约6%，订单将减少约8%；特步通过网上平台将首季库存产品打折销售，令其核心运营利润率（撇除2019年新收购品牌的影响）将下降约0.2个百分点。该行指出，由于特步主要从事批发业务，第三季订单可能会受到轻微影响。

　　该行认为，特步将对分销商暂时放宽应缴款期限，并允许分销商将其首季产品换成第三季新产品，将减轻因大部分门店暂停营业而引发投资者对渠道库存增加及潜在现金流风险的担忧的压力。

　　考虑到订单减少、分销商补贴及新品牌产品开发和营销投入增加，该行将今、明两年每股盈利预测降低20%-22%，将目标价由5港元降至3.3港元，为今年下半年至明年上半年每股盈利预测约10倍，期望特步强劲的净现金余额及现金流可使其度过难关。