半年巨亏2.5亿 高瓴加持的荣昌生物要赶在“破发潮”中上市

　　高瓴资本助阵的荣昌生物，能逃过破发命运吗？

　　又一家高瓴资本加持的生物药企要赴港上市。

　　11月6日，荣昌生物-B(HK.0995)披露发行价及配售结果。公告显示，荣昌生物此次发行7653.7万股，每股定价52.1港元，公开发售阶段荣昌生物获53.43倍认购，每手500股，一手中签率为90%，预计于11月9日挂牌上市。

　　和其他B类医药企业一样，荣昌生物未实现盈利。

　　财报数据显示，2018年、2019年和2020年上半年，荣昌生物分别录得净亏损2.7亿元、4.3亿元及2.5亿元，绝大部分经营亏损源自研发开支、行政开支及财务成本，其中研发开支占了大头。2018年、2019年和2020年上半年，荣昌生物的研发费用分别为2.16亿元、3.52亿元和1.88亿元。

　　荣昌生物也是近一个月内第3家登陆港股的B类医药股，此前2家分别为药明巨诺(HK.02126)和云顶新耀(HK.01952)。虽有高瓴资本加持，但药明巨诺却意外破发，云顶新耀股价虽徘徊在发行价边缘，但近一个月走势仍然整体向下。

　　同样有高瓴资本助阵的荣昌生物，上市首日能逃过破发命运吗？

　　　　核心药物潜在市场过百亿

　　荣昌生物成立于2008年，是一家创新生物药公司，专注于开发first-in-class(同类首创)和best-in-class(同类最佳)生物药，所研发药物主要用于治疗自身免疫疾病、肿瘤科和眼科疾病等。

　　根据招股书，荣昌生物目前拥有超过10种候选药物的完善产品线，但成立12年仍未有一款产品实现商业化。

　　在研药物中，最接近商业化的是已经提交NDA申请的泰它西普(RC18)和distamab vedotin(RC48)，分别于2019年12月和2020年8月被国家药监局纳入优先评审。

　　distamab vedotin是一种抗HER2抗体药物偶联物(ADC)，NDA申请的临床适应症为胃癌(GC)，这是首个由中国自主研发进入临床的ADC药物。

　　虽然distamab vedotin研发进度在国内领先，但在国际市场，早已是一片红海。和PD-1类似，ADC也是一种广谱抗癌药物，近年来已成为各大医药企业争相布局的热点。9月12日，吉利德斥资210亿美元收购Immunomedics，意在获得一款首创的Trop-2靶向ADC药物Trodelvy。仅仅一天之后，默沙东与西雅图遗传医学达成一项价值45亿美元的合作，两家公司将在全球范围内联合开发和推广靶向LIV-1的ADC药物ladiratuzumab vedotin。

　　荣昌生物要从吉利德、默沙东等国际巨头口中抢食难度不小。

　　市场对荣昌生物的另一款核心药物泰它西普给予厚望。

　　据了解，泰它西普预计将于今年第四季度获得上市许可并实现销售。这是一种TAC-Fc融合蛋白，目前主要临床适应症为系统性红斑狼疮(SLE)。由于SLE普遍发生在年轻患者中，且需要终生治疗，所以在SLE患者中存在长期稳定的需求市场。

　　近60年，全球只有GSK(葛兰素史克)的贝利尤单抗(商品名：倍力腾)一种生物制剂于2011年获得FDA批准，用于治疗SLE。直到2019年7月，贝利尤单抗才获批进入中国市场，从时间上看，并未领先泰它西普太多。

　　除了贝利尤单抗以外，泰它西普在国际上的主要竞争对手还包括礼来的Tabalumab、Anthera制药的Blisibimod以及默克的Atacicept，但上述三种药物均因临床试验表现不佳而告吹。

　　有专业投资人估算，泰它西普中远期(2030年)潜在市场空间达200亿人民币。

　　　　难逃破发命运？

　　尽管市场对泰它西普抱以很高期待，但在生物药股集体破发的情况下，荣昌生物上市后的股价表现仍难以预测。

　　高禾投资管理合伙人刘盛宇11月6日对时代财经表示，不排除荣昌生物在上市后破发的可能性。

　　11月3日，坐拥豪华基石投资团的药明巨诺上市。背靠“药明”系，又有Rock Springs、高瓴资本、橡树资本等明星机构加持，但上市首日却意外“遇冷”，报收22港元/股，跌破23.8港元/股的发行价，跌幅达到7.56%。

　　10月9日，同样有着高瓴资本加持的云顶新耀赴港上市，发行价为55港元/股。虽然上市的前3个交易日一度涨至78.8港元/股的高位，但随后急速下挫，最低时跌至57.15港元/股，在破发边缘徘徊。

　　据时代财经统计，截至目前，今年共有10家未盈利生物医药企业在港上市。除了药明巨诺和云顶新耀以外，其他企业股价走势也并不乐观。嘉和生物、永泰生物和开拓药业已跌破发行价，其中开拓药业11月6日收盘价7.89港元/股，较发行价的已经跌超6成。

　　“近期市场对医药板块态度偏保守，但并不代表长期不看好，而是因为之前医药板块短期内涨幅较大，且估值过高，再叠加业绩预期跟不上、医疗器械集采等影响，才导致近期板块回调。”刘盛宇说。

　　时代财经整理上述未盈利生物医药企业最新业绩发现，除了云顶新耀外，其余企业均大幅亏损。其中，欧康维视和沛嘉医疗2020财年上半年亏损分别超过17亿元。

　　此外，受到11月5日冠脉支架全国集采影响，11月6日医疗器械概念大幅下跌，心脉医疗、健帆生物触及跌停。

　　A股和港股的医药生物企业也出现波动，CRO企业【美迪西(688202)、股吧】跌停，凯利泰、戴维医疗和赛诺医疗等跌幅均超过7%。港股方面，百济神州、信达生物和君实生物等生物药企也集体下挫，跌幅分别达到7.18%、4.84%和4.78%。

　　（文章来源：时代财经）