海尔电器私有化方案按期推进 海尔智家有望于12月22日在港上市

　　今年以来，港股掀起了一股私有化的浪潮，最令人瞩目的无疑是白电蓝筹龙头海尔电器的私有化项目。尤其是，待私有化方案生效后，海尔电器将从港交所退市，海尔智家还将以介绍上市的方式在港交所挂牌交易，实现上海、法兰克福、香港三地上市，开启未来发展新篇章。下面梳理一下这桩历史性私有化标杆项目的最新进展和投资重点。

　　1、海尔电器私有化方案顺利推进，下一步待计划股东及百慕达法院批准

　　自7月30日海尔智家和海尔电器宣布私有化海尔电器的方案之后，该方案一直在顺利推进。

　　海尔电器私有化的先决条件包括：

　　1)中国证监会已批准以介绍上市的形式而拟议发行海尔智家H股；

　　2)联交所上市委员会已批准拟发行的海尔智家H股在联交所以介绍方式上市的形式上市及买卖；

　　3)必要决议已获出席海尔智家股东大会的独立海尔智家股东以至少三分之二的投票权投赞成票通过；

　　4)必要决议已获分别出席海尔智家A股类别会议及海尔智家D股类别会议的海尔智家A股股东及海尔智家D股股东以至少三分之二的投票权投赞成票通过。

　　以上所有先决条件已经于11月13日全部满足，该私有化项目的下一步是待12月9日早上召开的法院会议及特别股东大会表决方案。其中，私有化方案的通过需股东以不少于四分之三多数票表决通过相关决议，而百慕达法院亦将于12月17日公布裁决结果。

　　2、海尔电器退市进入倒计时，海尔智家将有望于12月22日挂牌港股

　　11月16日，海尔智家发布公告，表示公司已经向联交所申请批准24.48亿股H股于联交所上市及买卖。同日，海尔电器递交了私有化方案协议安排文件，并披露预期时间表，海尔智家将以换股的方式私有化海尔电器。待计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资附属公司，而其计划股东将成为经扩大海尔智家集团股东。

　　根据协议安排文件，待计划生效，海尔电器将于2020年12月22日正式退市，而海尔智家H股也将于2020年12月22日正式挂牌上市。

　　那么本次私有化的对价如何呢？协议安排文件显示，海尔电器所有计划股份将被注销，计划股东将按每股注销计划股份获得将由海尔智家发行的1.60股新海尔智家H股和由海尔电器支付的现金付款1.95港元。

　　海尔电器为溢价私有化，私有化价格高出市场私有化交易的溢价水平。根据估值顾问百能德11月12日的估算，每股计划股份的理论总价值为38.03港元，较最后交易日(7月29日，即海尔电器发布3.5公告前一日)海尔电器的收市价26.85港元溢价约41.6%，较最后交易日前10个交易日海尔电器的平均收市价25.52港元溢价约49.0%；较最后交易日前30个交易日海尔电器的平均收市价24.55港元溢价约54.9%；较最后交易日前60个交易日海尔电器的平均收市价23.03港元溢价约65.1%。

　　对比中材股份、和记黄埔、【中国北车(601299)、股吧】、骏威汽车等其他私有化交易的溢价水平，海尔电器的私有化要约价格很有诚意。另外，从海尔电器的股价表现来看，市场对私有化方案的认可度很高，海尔电器的股价自私有化方案宣布之后大幅跑赢恒生指数，涨幅十分可观。

 　　3、“海尔兄弟”协同效应显现，海尔智家即将开启新篇章

　　海尔电器私有化的先决条件已经达成，海尔电器退市和海尔智家港股上市在即，而这也有望成为一剂催化剂，直接引发海尔智家的业绩和市值的提升。

　　从业务角度来看，海尔智家的产品主要为冰箱、冰柜、厨电、空调等，海尔电器的产品主要为洗衣机、热水器及净水器等，在全球拥有家电品牌集群，业务遍及全球160多个国家与地区。欧睿数据表明，2011年至2019年，以大家电零售量计，海尔智家连续九年在世界大家电行业中排名第一，2019年的市场份额约为14.7%。不难推测，预期在私有化交易顺利完成后，经扩大的海尔智家将会进一步优化产品组合，以全力发展其智慧家庭业务；此外，，公司将以更广泛的市场布局和整合后更高的运营效率，继续加强在海外市场高端产品领域的领导地位，提升海外业绩表现。在全球平台的成套智慧家庭家电产品及智慧家庭解决方案的支持下，海尔智家有望实现更强劲的发展。

　　从财务角度来看，海尔智家的业绩增长空间将进一步扩大。今年第三季度海尔智家交出了一份超预期的成绩单，2020年Q3海尔智家实现收入587亿元，同比增长17%，其中海外市场取得爆发式的增长，实现高端市场的绝对引领。与此同时，海尔智家的盈利能力也在提升，2020年Q3海尔智家实现归母净利润35亿元，同比增长38%；扣非后归母净利润15亿元，同比增长43%。

　　“海尔兄弟”合二为一之后，海尔智家的各项费用有望得到进一步的优化，现金管理效率提升，从而增厚公司的净利润。参照美的集团、格力电器的净利润水平，海尔智家的费用成本降下来之后，其净利率还有不错的提升空间。

　　从流动性的角度来看，海尔智家港股上市之后，将形成“A+D+H”的资本市场布局，覆盖更广泛的投资者。经扩大后的海尔智家预计也会拥有更高的市值，吸引更多投资者关注，带来更优异的流动性，而更好的流动性常常又会带来更高的溢价。

　　因此，整体而言，随着海尔智家完成重大资产重组，“海尔兄弟”协同效应的显现，新海尔智家也正式踏上新的征程，增长前景未来可期，价值有望迎来释放。

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