国君(香港)：中国国航维持收集评级 目标价升至7港元

　　疫苗分发为国际恢复奠定了基础。已经有10多种候选疫苗进入了第三阶段的大规模试验，其中一些已经在美国、英国和中国等国获得紧急或有限使用授权。我们预计2021年第一季度将有较大规模的疫苗分发，尤其是那些疫苗覆盖率较高的主要国家。尽管分布不均，一些较小的国家可能没有足够的覆盖范围来实现群体免疫，但我们预计主要国家的较快疫苗接种将加快往返中国航班的恢复。

　　国航国内复苏略好。由于商务旅行者的助力，客运周转量和客座率的同比变动均优于同行。因此，票价和收入应相对较强。

　　我们将2021年和2022年的利润预测分别提高了156.9%和56.0%。更为乐观的假设源于国际航线的复苏受到了主要国家间疫苗分发的支持。我们维持低油价假设不变，并预计人民币汇率环境相对稳定，这将显着改善运营，进而改善净利润。

　　中国国航的估值仍低于长期均值。鉴于国际航线预期复苏以及航空旅行在2021年恢复正常，我们相信这将提供交易机会。我们维持投资评级为“收集”，并将目标价上调至7.00港元。我们的目标价代表1.0倍 2021年市净率和0.9倍 2022年市净率。