小摩：合景悠活目标价上调至10.7港元 给予增持评级

　　小摩发布研究报告，预计雪松将贡献合景悠活（03913）2021-22年净利各12%-13%，将盈利预测升7%及17%，目标价升至10.7港元，相当预测今年市盈率28倍，评级“增持”。

　　报告中称，合景悠活（03913）收购雪松后留意到规模进一步升级，而覆盖地区也有所提升，同时已是公司上市后第二宗收购，反映集团有好的执行力。认为物管行业已进入跑道的中段，投资者开始寻找有质素的落后者，相信公司靠其商业优势可以跑出，而其估值也相对吸引，2021年预测市盈率仅20倍，期待股份或现重估。

　　该行认为，合景悠活有机会在2月尾前发盈喜，并预计去年盈利增长达71%，另外，也有机会被纳入港股通，市场对其盈利预测也有机会提升，并期待或有更多的并购出现。

　　小摩表示，合景悠活收购雪松八成的权益，造价13亿元人民币相当于市盈率12倍，以面积计公司有65%是住宅、25%为公共、10%为商业用途，涉及逾1000个项目，而雪松在内地中部及西部有较多的接触面，另外在大湾区及长三角，认为公司可在第二季、获股东批准交易后整合。

　　该行认为，雪松的收入面积达8600万平方米，将带动合景悠活收入面积增至1.26亿平方米，而在利润层面现时雪松的毛利及净利润率分别为25%及10%，会稍为降低合景悠活的利润表现，不过认为整合后有潜在上行，因为两者将有经济效益并可节省开支，而合景悠活也可注入更多高利润的增值服务。