光大证券：联想集团维持买入评级 目标价12港元

　　光大证券发布研究报告，维持联想集团（00992）“买入”评级，目标价12港元。

　　报告中称，联想集团发布20/21财年Q3业绩，收入同比上升22.3%，取得强劲增长。其中，个人电脑和智能设备、移动业务、IDC业务营收分别同比，上升26.5%/10.1%/2.1%。盈利能力方面，除税前湓利、归母净利润分别同比大幅．上升51.6%6/53.1%。

　　光大证券认为，鉴于远程办公、教学常态化背景下消费PC需求旺盛、叠加商用PC增长强勤驱动PC业务超预期表现，上调FY2021 EPS预测19%至0.093美元，考虑到IDC业务补齐短板、优化产品组合驱动未来盈利能力有保障，维持FY2022/2023 EPS预测0.102/0.105美元。参考港股硬件销售可比公司21年（对应联想22财年）12-34倍估值，台股PC同业21年11-15倍估值，考虑到PC主业持续超预期增长、市场份额稳固，叠加IDC业务前景向好有助估值提升，给予其22财年15倍PE。

　　该行表示，公司实现营收172.45亿美元，同比上升22.3%、环比上升18.8%，超预期155.74亿元约10.7%，同比、环比上升主要由于疫情催化远程需求成为常态化致PC业务取得强劲增长。整体毛利率较上年同期维持稳定，小幅上升0.1个百分点，叠加经营费用率同比下降0.5个百分点至12.1%，归母净利润同比大幅上升53.1%至3.95亿美元。

　　报告提到，期内PC和智能设备业务营收140.11亿美元，同比上升26.5%、环比上升22.2%，主要由于卫生事件催化远程办公、教学常态化带动消费PC旺盛需求，叠加商用PC增长强劲。鉴于远程经济普及对于消费PC需求的带动作用偏长期，叠加2H21国内商用换机复苏启动、及海外新-轮商用换机需求，该行预计22财年公司PC出货量有望实现同比高个位数增长。盈利能力方面，鉴于消费PC高端化驱动整体单价提升，同时绑定高附加值软体服务，税前溢利率有望维持6%以上高水平。

　　光大证券称，20/21财年Q3移动业务营收15.21亿美元，同比上升10.1%、环比微升0.1%，并实现扭亏为盈，主要由于产品结构优化驱动单价上升。公司智能手机在拉美、北美主力市场份额稳固，5G手机占比提升将驱动单价进一步上升，同时考虑到供应链上游存在缺货风险，保守预计22财年移动业务有望实现盈亏平稳。

　　该行基于公司超大批量业务-线客户份额提升、二线客户渗透驱动客户结构更加多元化，预计营收端增长更加稳定。公司补齐主板设计能力短板、推出服务器+存储方案及中国区低价本土化方案，叠加公司向智能行业垂直解决方案提供商转型驱动产品组合更加多元化，产品竞争力持续加强。