大华继显：九龙仓置业目标价41.00港元 给予持有评级

　　大华继显发布报告，由于租金下降、提供租金宽减及市场推广支出增加三倍，九龙仓置业（01997-HK）购物中心净经营现金流量下降了36%。2020年的租金减免超过20亿港元，主要包括基本租金减免，其中约三分之二已在2020年实现。管理层预计，在COVID-19形势改善之前，将需要减免租金。

　　管理层指出，尽管租金下降幅度正在收窄，但过去12个月的租金一直下降，今年可能还会持续。但是，有一些积极的迹象，例如时代广场的零售额录得同比正增长，并且一些大型租户对市场表现出信心（例如Hermes在海港城的商店规模翻了一番）。管理层还预计今年晚些时候的租金趋势将有所好转，这与该行的观点是一致的。

　　在2020年，管理层将新增蓝筹股投资组合，这些蓝筹股主要包括为价值及收益持有的房地产股。因此，股票投资组合从2019年年底的41亿港元扩大到2020年年底的130亿港元。其中包括约15亿港元的累计投资收益。九龙仓置业地产投资的股权投资也录得3.57亿港元的利润（同比增长205%），主要来自收到的股息，约占其投资组合成本的3%。

　　管理层已计划竞标中央海港用地，该用地将在6月由政府招标。但是，没有披露太多细节，九龙仓置业地产投资可能会也可能不会与合资伙伴竞标。

　　该行将2021年/2022年的盈利预测调整-3%/+10%，主要是为了考虑到短期内租金疲软及占用率下降以及2022年反弹加快。由于该行认为零售业最糟糕的时期已经过去，因此该行将九龙仓置业地产投资由沽售上调至持有评级。

　　一旦遏制了COVID-19大流行并且国际旅游缓慢恢复，尽管崎岖，但该行将看到有意义的复苏。香港政府暗示，这可能始于与新加坡等某些国家形成的旅行泡沫。该行将目标价定为41.00港元，因为该行将其与2021年的股息收益率挂钩，为4.0%。入市价为37.50港元。