国泰君安(香港)：中国能源建设予收集评级 目标价1.19港元

　　公司于2020年的业绩好于我们预期。期内收入同比升9.3%至人民币2，703亿元，而股东净利润则同比跌11.0%至人民币45.17亿元。公司于期内的收入和盈利分别较我们预期值高8.1%和10.5%。2020下半年的收入同比激增20.0%至人民币1，647.3亿元，而期内净利润则同比升25.4%至人民币36.6亿元。环比来看，2020下半年的收入和净利润则分别激增了56.0%和325.5%。公司在2020下半年的复苏较我们早前预期更为强劲。2020年的综合毛利率同比微增0.3个百分点至13.4%，但净利润率则同比下滑0.4个百分点至1.7%，主要是因为期内非营运收入的减少。

　　2020年的新签合同达人民币5，778亿元，同比增长11.0%。其中，2020年的新签本土合同同比上升9.0%至人民币3，993亿元，而新签海外合同则同比升15.9%至人民币1，785亿元。截至2020年6月的在手合同达人民币1.36万亿元并预计于2020年末将达到人民币1.6万亿元。我们预计公司的新签合同仍将于未来录得强劲的增长率。

　　我们维持“收集”的投资评级并上调目标价至1.19港元。考虑到公司好于预期的2020年业绩以及其庞大的在手合同量，我们对公司的前景保持乐观的看法。我们经调整的2021-2023年的每股盈利预测分别为人民币0.199元、人民币0.224元和人民币0.257元。新目标价相当于5.0倍/ 4.4倍/ 3.9倍2021-2023年市盈率或0.5倍/ 0.5倍/ 0.4倍2021-2023年市净率。