红星美凯龙（01528）轻资产重运营 业绩稳中向好

　　红星【美凯龙(601828)、股吧】日前发布的2020年度业绩报告显示，公司2020年实现营业收入142.36亿元，扣非后归属上市公司股东净利润为11.62亿元，全年实现综合毛利87.56亿元。其中，2020年第四季度实现营收47.09亿元，同比增长1.37%，环比增长34.45%。

　　业内人士认为，疫情影响下的2020年，红星美凯龙实现【线上线下(300959)、股吧】同城零售、家装、设计云等多项新业态的全面增长。随着外部环境带来的负面影响逐步消退，红星美凯龙有望重回高增长轨道。

　　　　成本管控能力提升

　　　　财务水平较为稳健

　　财报显示，2020年红星美凯龙现金流保持充裕，经营性现金流稳健增长。截至2020年12月31日，红星美凯龙现金及现金等价物59.01亿元，比2020年第三季度末增长9.79%；经营活动产生的现金流净额41.60亿元，同比增长1.61%。其中，2020年第四季度经营活动产生的现金流净额为20.75亿元，同比增长77.54%，环比增长103.59%。

　　记者注意到，得益于进一步加强对各项成本的有效管控，2020年红星美凯龙营业成本54.80亿元，同比减少4.5%；全年实现综合毛利87.56亿元，综合毛利率61.51%，仍处于行业较高水平。与此同时，红星美凯龙费用管控能力不断提升，销售费用和管理费用下降明显。根据财报，2020年红星美凯龙销售费用16.94亿元，同比下降26.07%，销售费用率同比下降2.01个百分点；管理费用16.80亿元，同比下降4.05%。红星美凯龙认为，随着公司“轻资产、重运营”发展战略的推进，费用管控能力和运营效率有望进一步提高。

　　此外，红星美凯龙通过控制资本开支以及适度进行定增，降杠杆成效明显。2021年3月，红星美凯龙定增方案获批通过，定增拟募资金额不超过37亿元，将用于家居商场建设、天猫“家居同城站”、偿还有息债务等，公司资产负债结构及财务费用率有望持续改善。

　　　　践行“轻资产重运营”

　　　　拓展智慧营销

　　“轻资产、重运营”，是红星美凯龙正在践行的经营策略。近几年，红星美凯龙通过扩大委管商场、战略合作经营商场和特许经营商场业务的方式，降低自营商场比例，降低公司资本开支，从而加快开店效率并提升市场占有率。

　　财报显示，2019年和2020年，红星美凯龙委管、战略合作和特许经营授权门店分别新增62家和43家，自营门店仅分别新增7家和5家。截至2020年底，红星美凯龙经营92家自营商场、273家委管商场，通过战略合作经营11家家居商场。此外，红星美凯龙还以特许经营方式授权开业66家特许经营家居建材项目，旗下共包括476家家居建材店/产业街，经营面积超过2200万平方米。

　　分析人士指出，红星美凯龙自营商场可以确保实现公司在战略地点的布局，同时可以为公司带来较为稳健的经营性现金流及利润。而家居商场运营相关服务的高附加值和稀缺性，又使得委管商场业务天然具备资本开支有限、利润率高的特点。发力委管业务，能够有效改善公司资本结构及运营效率，利好长期发展。

　　报告期内，红星美凯龙借助IMP智慧营销平台，实现与经销商、品牌商深度协同、资源共享。2020年，红星美凯龙通过“超级城市购”“超级品类节”“超级大促尖选王牌”三大运营活动，显着提升了商户对红星美凯龙品牌的忠诚度，促进租金收入上升。财报显示，2020年参与红星美凯龙三大运营活动的经销商和品牌商同比倍增，销售额同比增长超过125%。

　　　　线上线下同城发力

　　　　家居家装一体向前

　　自2019年开始，红星美凯龙对全国范围内的商场进行数字化升级，建立线上天猫同城站，推出同城轻店小程序。同时，通过各种方式推动商家产品上线、服务上线、活动上线。

　　截至2020年底，红星美凯龙数字化升级累计覆盖241家商场，直播观看人次达3325万，天猫同城站覆盖品牌商家1.6万家，上线商品近50万件，实现全年同城站站内流量5475万，各项业务指标行业领先。

　　在线上线下同城零售稳步发展的同时，红星美凯龙加速推进家居家装一体化。2019年，红星美凯龙成立装修产业集团。依托自身全品类运营能力、供应链整合能力、遍布全国的实体商场网络和数字化家装业务管理系统平台，红星美凯龙打造了“美凯龙空间美学”“家倍得”“更好家”三大家装品牌，布局差异化市场。

　　截至2020年底，红星美凯龙在全国开设了214家家装门店。2020年，红星美凯龙家装相关服务及商品销售收入12.24亿元，同比增长115.1%，占总营收比重达8.6%；红星美凯龙装修产业集团签约合同金额超过45亿元，其中百万元以上订单130多个，装修业务作为第一业务快速增长。公司表示，2021年在家装业务方面的目标是挑战80亿元合同额、30亿元收入。

　　红星美凯龙负责人告诉记者，2021年，公司将围绕“轻资产、重运营”稳步推进主营及扩展性业务，通过轻资产模式继续在下沉市场进行网络扩张。此外，公司将着力推进扩展性业务加速发展，聚焦线上线下同城零售，深耕家装业务，提振主业竞争力，以家装业务打造第二增长曲线。

　　国泰君安在研报中指出，红星美凯龙所处行业市场空间大，渠道品牌强，市占率提升空间大，公司资本结构及效率将改善，业绩有望再提升。