负债飙升被流量裹挟，安居客“带病”闯关港股市场

　　被流量裹挟的安居客何去何从？

　　撰文/郑新

　　出品/每日财报

　　4月10日，58同城CEO姚劲波发文呼吁国家反垄断罚款贝壳40亿（4%标准），并建议将款项打入国家公积金账户，以降低公积金贷款利率减轻老百姓(603883,股吧)购房负担，同时他还表示58安居客今年将作为挑战者全面进入新房交易领域，希望良性竞争能让行业更加公平。

　　趁着反垄断热度发难贝壳的背后，是安居客再次冲击港股市场想要超越贝壳的野心。

　　4月8日，安居客正式向港交所递交上市申请，美银、瑞信和中金为此次股票发行计划的联席保荐人。据悉此次安居客预计至少募集10亿美元，用来投资在公司的技术实力及产品开发、拓展新房交易业务、并臻选战略合作投资及收购机会、偿还贷款、营销及推广等用途。

　　作为一家成立于2007年的企业，安居客的业务目前已经覆盖了新房、二手房、租房、海外地产等领域，于2015年3月被58同城收购。58同城CEO姚劲波也为安居客的实控人。

　　再度冲击资本市场，营收结构单一

　　严格意义上来说，这已经不是安居客第一次准备上市了。2009年当时的安居客还没有被58收购时，其创始人梁伟平就表示公司第二年将具备纳斯达克上市的条件，但随后又表示轻易上市可能不利于安居客的发展。

　　2014年时安居客第二次准备上市，当时其估值最高达到了15亿美元，但因为公司为提振业绩单方面上涨中介费，引发多家房产中介联合抵制，最终导致了此次上市计划的落空。2015年，安居客被58同城收购，其收购价也远低于当时的估值水平。

　　从梁伟平时代到姚劲波时代，安居客的上市野心从未被改变过。

　　根据招股书披露，从2018年到2020年，安居客的营业收入分别是62.163亿元、75.791亿元、80.524亿元，年内利润分别为19.07亿元、23.063亿、19.547亿元，同期净利润率分别为30.7%、30.4%及24.3%。

　　其实从上述数据中可以很明显的看到，安居客的营业收入在逐年增长，但其净利润水平却起伏不定。

　　根据安居客的收入来源看，主要包括在线营销服务、交易服务及其他服务三个方面，其中在线营销服务是其收入占比中最高的业务，在报告期内分别占据总收入的98.9%、96.3%、96.9%，为安居客贡献了绝大多数的收入，因此营收来源被指过于单一。

　　虽然安居客方面也表示将继续扩大及深化其服务范围，寻找更多收入增长点，但具体什么时候能够做到营收结构合理化仍未可知。

　　负债率飙升，“流量依赖症”难解

　　虽然安居客从58同城中独立了出来，但其与58同城仍然有着丝丝缕缕的联系。根据招股书显示，58同城以持股45.3%为安居客的第一大股东，其次腾讯以14.1%的持股数额位列第二大股东，姚劲波以13.5%的持股数额位列第三大股东，但鉴于姚劲波拥有58同城54%的股份，因此也是安居客的实控人。

　　报告期内安居客虽然都处于盈利状态，但其负债率却并不好看。由于安居客分担着58同城贷款项下的长期债务而产生的利息，让其财务开支从2019年的122万跳涨至2020年的2.07亿。

　　而58同城去年私有化的资金也有部分成为了安居客的债务，因此安居客的负债总额从2019年末的22.72亿元上升至2020年的156.6亿元，负债率从2019年的17.49%增加至2020年末的92.74%。

　　其实安居客面临的困境不仅仅是要为58同城“输血”，让自身背上无数的负债，同时安居客一时间也难以摆脱对流量的依赖。

　　根据艾瑞咨询统计，按照本年度及2020年12月31日止季度平均移动月活跃用户量计算，安居客是中国最大的在线房产平台，平均移动月活跃用户量由2018年的4070万增加至2020年的6620万。

　　但在红利枯竭的互联网下半场，获取流量的成本比之以往更高了，安居客销售及营销开支也从2019年的29.65亿上涨至2020年的35.95亿，同时招股书披露单个用户的营收贡献在报告期内也下降了33.2元/人。

　　如果继续依赖流量生存，安居客的成本或许将继续飙升，如何找到流量意外的第二增长曲线也显得尤为重要。

　　虚假房源泛滥，硬刚贝壳胜算几何

　　泛滥的虚假房源也是安居客一直以来被人诟病的痛点。在黑猫投诉上，关于安居客的投诉量已经超过了700条，其中大多数为“信息虚假诱惑消费”“恶意扣款租房保证金”“隐私泄露”等话题，而这也导致了安居客的品牌信誉度被严重透支。

　　2018年58集团曾与我爱我家(000560,股吧)、中原地产、21世纪不动产等在北京发起真房源誓约大会，但如今看来也不过是纸上谈兵。

　　早前安居客还被北京市住建委约谈过，表示对未获批销售许可的项目，要求不得发布房源、代理销售。

　　不可否认虚假房源已经成为了安居客基因里的顽疾，如果一再纵容也只会让用户对其丧失信心。

　　而对比屡次被叫板的贝壳，安居客也与其有着较大的差距。根据贝壳在3月16日发布的全年业绩营收上来看，2020年其营收规模达到了705亿，与安居客的80.52亿相差约8倍，不过从净利润上来看，贝壳全年净利润为27.78亿，与安居客的19.547亿悬殊不大。

　　如果此次安居客能够成功上市，那么也将为其硬刚贝壳提供了一定的助力。

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