瑞银：天然气行业首选中国燃气 目标价升至42.5港元

　　瑞银发表报告表示，中国的天然气公用事业前景将逐渐乐观，同时，在行业内各家企业新业务计划的支持下，预计2021-23年的行业每股收益增幅将在-3%至12%之间。考虑到对拓展新业务的积极性，行业首选中国燃气（00384）。预计公司的新业务2020- 23年的复合年增长率将达到40%，利润贡献率将从2020年的16%增加至2023年的24%。另外将中国燃气的目标价上调至42.5港元。

　　该行认为，公司拓展的新业务受到政府的监管较少，资产规模较低，同时利润率高，现金流强劲。另外，公司还可以通过利用其传统天然气公用事业的庞大客户群，创造强大的协同效应。因此，该行预计行业资本回报率将从2020年的17%增加至2023的22%，自由现金流收益率将从2020年的3%提高至2023的8%。预计2020-23年行业每股收益复合年增长率为19%，高于2017-2020年15%的复合年增长率。

　　瑞银认为，投资者尚未充分考虑到天然气公用事业企业中不断增长的新业务。该行认为，新的业务举措，如增值服务（例如，针对住宅客户的燃气用具销售）和分布式能源（针对工业客户），都将提高整体收益，因为与燃气销售相比，这些额外的业务受政府监管较少。该行预计这些新业务的平均毛利率为39%，2020-23年利润复合年增长率为34%，高于该行业2020年25%的整体混合利润率。

　　因此，瑞银表示，将中国天然气公用事业企业2021-23年每股收益预测调整在-3%至12%之间，以反映行业2020年超预期的表现，以及该行对行业2020-23年利润复合年增长率的预测34%。对于传统的天然气业务，该行预计2020-23年城市天然气销售量复合年增长率为16%；2020-23年新增接驳家庭复合年增长率为5%，接驳费利润率继续保持稳定。在估值方面，行业内各股股价略低于五年平均市盈率，该行认为这还不足以反映其潜在的增长速度，预计未来仍有上行空间。