国元国际：粤丰环保维持买入评级 目标价5.18港元

　　国元国际发布研究报告称，维持粤丰环保（01381）“买入”评级，目标价5.18港元。

　　报告中称，公司采取多元化政策应对国补退坡对项目收益率的影响。一方面，努力通过技术优化调整提升吨发电值，增加80-100度，使得项目吨垃圾发电量可以达到400-500度电，就可以弥补国补减少的部分；另一方面，积极拓展整体项目收入来源，以前主要以新鲜生活垃圾为主，现在增加填埋厂处理，以及工业固废协同处理，同时在发电层面增加蒸汽销售；此外，公司还不断优化工作流程来降低环保成本。而且公司新的没有国补的项目，和政府都有签有调价机制，未来垃圾处理费会有一定调价空间。总体来看，国补退坡对公司项目的回报率影响有限。

　　该行表示，公司产能进入快速投放期：2020年，公司新增项目每日城市生活垃圾处理能力为5100吨，目前公司有18个项目在运营中，16个项目正在建设或规划，公司营运中、已确认及已公布的每日城市生活垃圾总处理能力达到51140吨，其中广东省每日城市生活垃圾总处理能力25240吨，占比49.4%。目前公司已投产项目日处理量达到23090吨，2021年投产7个项目10000吨，预期2021年底将达到约33990吨。

　　报告提到，碳中和背景下，垃圾处理行业迎来新的发展机遇：垃圾焚烧发电、厨余产沼发电和可回收物资源利用，得益于回收能源和再生资源，可实现碳净减排，其碳净减排能力分别约为0.7吨、0.4吨和0.3吨CO2当量/吨垃圾。预计到2030年，我国生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输和分类处理产业的碳净减排总量可达3亿吨CO2当量左右，其对实现碳中和愿景的贡献率可达2%以上。全国碳交易市场将在今年6月底前启动上线交易，由于垃圾发电对标煤节约的CO2量，减去垃圾焚烧本身产生的CO2之后，仍然有显着的碳减排量，预期CCER交易将会为垃圾发电公司带来额外的收益。