券商聚焦申万宏源维持长汽(02333)买入评级 指新品类强势驱动盈利超预期

　　凤凰网港股|申万宏源(000166,股吧)发研报指，7月20日长城汽车发布2021年中期业绩快报。21H1公司实现营收人民币621.59亿元,同比增长73.00%；实现营业?润人民币36.41亿元,同比增长213.73%；实现归母净?润人民币34.98亿元,同比增长205.19%.拆单季度看,21Q2公司实现营收人民币310.42亿元,同比增长32.02%；实现营业?润人民币17.77亿元,同比减少10.66%；实现归母净?润人民币18.59亿元,同比增长3.51%。

　　2021H1公司实现销量62万辆,同比增长56%,Q2实现销量28万辆,同比增长14%.其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉四大品牌销量分别实现16.88/3.0/5.86/2.19万台,同比为+8.21%/-32.44%/-10.13%/+224.73%。欧拉品牌同比涨幅较大,黑猫,白猫贡献主要增量。同时在供公司整体销量和环比Q1下滑18%的大前提下,核心高端产品坦克300在Q2实现销量1.9万辆,环比Q1增长31%,大幅提升公司营收及盈利水平,也是5大品牌中唯一环比正增长的品牌。哈弗/WEY/皮卡/欧拉销量环比依次为-24.21%/-3.15%/-1.20%/-28.74%。

　　21Q2归母净利18.6亿元,同比增加4%,盈利能力持续改善。公司Q2归母净利18.6亿元,同比增加4%,主要系整车销量及毛利增加所致,对应单车净利6653元,环比Q1增加1816元。21Q2扣非后净利达到15亿元,对应单车扣非净利达5354元,环比Q1提升1414元.公司21Q2实现净利率5.99%,同比减少1.65pct,环比增加0.72pct。公司通过持续践行品类聚焦战略,加大国际市场开拓力度,积极推进新能源与智能化发展,盈利能力持续改善。

　　单车ASP在行业复苏的大背景下持续攀升,产品结构持续向好。21Q2单车营收约为11.1万元,环比Q1大幅提升1.93万元,相比20Q4提升1.55万元。这主要得益于坦克品牌的份额显着提升所致。该行以20Q4为观察窗口,坦克品牌份额从0%大幅提升至Q2的6.7%,以单车收入20w计算可为公司ASP提供1.34万元.同时还有全新三代H6,平均售价高于原有二代H6近1万元；欧拉好猫以11-14万元的价格上市,在得到市场认可后,同样大幅拉高了欧拉品牌原有6-8万的成交均价区间。该行预计2021H2,随着坦克300等中高端车型的稳定交付,将进一步拉高长城整体单车营收水平,进而提升其单车盈利。

　　申万宏源认为，长城汽车不仅拥有良好的产品周期,更具备了了解市场,读懂消费者需求的核心能力。在这轮需求大复苏的周期中,该行认为他可以借助全新整车平台带来的强产品周期,叠加其领先的整车智能化水平,在份额及盈利上实现双丰收。维持公司21/22年净利润91/122亿的预测,新增2023年净利预测133亿元,对应港股PE为23/17/16倍,维持买入评级。