券商聚焦招商证券予康师傅(00322)、达利(03799)买入评级 指估值低具投资价值

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，该行认为原材料成本上升是食品饮料公司在21财年的重要主题之一。随着全球经济复苏，截至21财年上半年，糖、棕榈油、PET和瓦楞纸价格分别平均同比上涨0.1%、47.9%、11.6%和26.9%。21年三季度至今，糖、棕榈油、PET塑料和瓦楞纸的均价分别同比上涨-1.2%、+57.1%、+43.0%和+22.9%。

　　根据统一的21财年上半年业绩，统一（00220）的饮料收入在21财年上半年同比增长24.9%，毛利率增长1.1个百分点至40.9%，经营利润率收缩2.1个百分点至15.3%。同样，根据太古（00019/00087）的21财年上半年业绩，太古分销的可口可乐产品（包括上海和中国东南地区的11个省份）的收入同比增长37%（销量同比增长19%）。EBITDA利润率扩大0.6个百分点至13.2%。百事可乐也表示，它在中国饮料市场的份额获得扩张。该行认为以上公司的销售增长印证了行业复苏，也表明康师傅（00322）21财年上半年饮料收入和利润率有望超预期。

　　康师傅将于8月23日公布21财年上半年业绩。该行预计饮料销售额将同比增长12.9%，饮料的毛利率将收缩0.5个百分点至35.3%。该行预计康师傅21财年上半年的整体收入将同比增长2.2%，而毛利率/经营利润率将分别收缩0.9/1.1个百分点至32.5%/10.3%。然而，鉴于统一在21财年上半年的去库存活动，该行认为康师傅的方便面的利润率可能会承压。统一的方便食品收入同比下降9.5%，毛利率/经营利润率分别下降5.4/10.1个百分点至26.6%/-1.5%。该行认为21财年上半年业绩的关注点将是：1）原材料成本上升的影响；2）康师傅的市场和分销费用是否大幅增加；3)收入和利润率的明确指引。

　　鉴于康师傅和达利的低估值（较历史平均市盈率一个标准差），该行仍然认为康师傅（00322）和达利（03799）具有投资价值。该行维持对统一（00220）的中性评级。