国信证券：维持微盟集团买入评级 合理股价17.7-20.42港元

　　国信证券发布研究报告称，维持微盟集团（02013）“买入”评级，结合绝对估值及相对估值，认为公司2022年的合理股价为17.7-20.42港元，相对当前估值空间为46%-68%。

　　国信证券主要观点如下：

　　SaaS与精准营销联动，私域流量淘金者

　　微盟是中国领先的SaaS及精准营销服务提供商，主要业务分成订阅解决方案（SaaS）及精准营销两大部分，本质上都是围绕帮助商户更好的进行私域流量获取、运营及变现所展开。该行认为，精准营销与SaaS业务有较强的协同作用，对商家而言有助于从公域获取流量并积累私域；对微盟而言可以反哺SaaS，使变现节奏更加游刃有余。

　　微商城：进入平稳增长期，等待视频号爆发

　　微商城的核心功能是帮助商户在微信、头条、快手等多个平台开设在线商城。目前，快手等流量平台自建电商闭环生态是一大趋势，微信是最适合做私域流量的平台。微商城目前已经进入平稳增长期，但待耕商家空间仍然足够大，至2018年，淘宝上年收入超过百万的商家有43.7万个，而2020年，微盟微商城数量为8.7万个。视频号和直播带货有望成为流量抓手，推动微商城使用商户的增长。

　　智慧零售及餐饮：百亿级市场，线下门店数字化是大势所趋

　　智慧零售及智慧餐饮帮助线下零售、餐饮门店搭建线上化业务平台，解决线下数字化转型和公域平台经营成本高的痛点。智慧零售是短期的核心看点：

　　1）空间大：该行测算，远期市场空间有望达到300亿；2）格局好：基础设施已搭建完善，尚未被巨头垄断，且渗透处于起步期；3）商业模型足够优质：该行测算，智慧零售大客的LTV/CAC≈9.9，其获客成本可在1年内收回。同时，智慧餐饮业务的远期空间有望达百亿，对商户而言，公域私域共存是大趋势，微盟有望受益其中。