券商聚焦国泰君安：集运市场仍维持紊乱 维持集运业"中性"评级

　　凤凰网港股|国泰君安发研报指，近期上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平，运价仍呈现高位震荡。2020年Q4以来，亚洲-北美航线货量“意外”持续高增长，且美国港口与内陆供应链产能弹性有限，导致集运市场进入紊乱状态，运价飙升数倍至创历史记录，并已影响出口结构。2021年Q3传统旺季美线货量环比回落，部分或源于美西港口拥堵加剧。考虑近期观察到集运货代报价回落，以及北美航空货量增速回落，建议警惕需求拐点风险。

　　该行续指，过去一个月BDI自高点回落近半，本周波罗的海干散货运价指数BDI继续环比下跌6%至2805点。2021年干散货海运需求受益于集运溢出，但仍未恢复至2019年，而干散货船舶运力规模较2019年增长8%，BDI大幅上行或源于中国压港。防疫的严格要求，使得中国散货码头作业效率降低，且铁矿石库存高企，导致压港严重，叠加部分散货船临时转投集运市场，导致短期供不应求而推高运价。近期BDI快速回落，或源于国内钢厂限产导致终端需求缩减，2021年9月粗钢产量同比下降21%。且近期港口铁矿石库存上升，铁矿石进口量出现超一成缩减。

　　Q4是油运市场传统旺季，VLCC油轮中东-中国航线的TCE（等价期租水平）由负转正，但仍明显低于行业盈亏平衡点，本周环比下跌41%。油运市场2020年3-4月曾出现一轮短期疯狂，自5月大幅回落并持续低迷。过去一年，油运市场处在漫长的供需寻底阶段。考虑原油去库存和浮仓运力释放基本完成，该行估计2021Q3供需基本见底。预计2022年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏。

　　该行指，集运市场仍维持紊乱，集运公司盈利能力维持历史高位。紊乱终将结束，需待供应链提效，或需求回落。Q3传统旺季美线集货意外回落，建议警惕需求拐点风险。考虑市场预期与风险收益比，维持集运业"中性"评级。