券商聚焦招证首予北海康成－Ｂ(01228)买入评级 目标价10.7港元

　　凤凰网港股|招商证券(600999)(香港)发研报指，北海康成是一家全球化的生物制药公司,专注于罕见病治疗领域。公司目前拥有13个管线资产,该行认为其管线组合和规模将成为国内罕见病治疗领域的领导者之一。该行认为如下研发管线具有巨大的商业化潜力,1)CAN106(抗C5单抗)用于治疗PNH疾病,临床前的PK/PD和安全性数据已显露差异化竞争潜力,有望在维持剂量给药频率上优于全球抗C5单抗龙头Alexion的SOLIRIS和ULTOMIRIS(Alexion指引两个药物在2023年后将达到合计约80亿美元的峰值销售)；2)CAN008(CD95-Fc融合蛋白),用于治疗多形性胶质母细胞瘤(GBM)。该候选管线在欧盟的一项2期临床研究中取得积极的数据(mPFS达4.5月,优于标准治疗的2.5月)。鉴于现有GBM预后较差,此药物有望满足巨大的未满足医疗需求；3)CAN108(ABST抑制剂),用于治疗罕见胆汁淤积性肝病。该候选管线在美国的一项2期研究中取得积极的PoC数据,有望在中国实现快速获批上市。此外,该行认为公司的AAV管线和海芮思?也具备价值潜力。

　　北海康成在产品引进方面经验丰富,全球范围积极探索已验证的创新疗法,并赋能这些产品尽快实现商业化。公司在中国罕见病领域持续加大投入,包括商业化团队五年内将扩展至300名,生产能力延伸至AAV技术等高新领域,以及继续深耕其在罕见病领域的影响力。该行相信这些投入将帮助公司进一步增强其领先的罕见病一体化平台,也将有利于公司从全球引入更多创新疗法。

　　招证首予该股买入评级，加总法所得目标价为10.7港元,主要包括了北海康成管线资产。估值区间主要由公司产品与管线的每个适应症的患者占有率以及获批上市成功率决定。同时该行预测公司在21-23年将分别取得2,600万/6,300万/1.19亿元人民币的收入,主要基于销售的提升。但同时维持净亏损,主要基于期间较高的研发支出。