招银国际：首予美东汽车买入评级 目标价48港元

　　招银国际发布研究报告，首予美东汽车（01268）“买入”评级，目标价48港元，基于20xFY23P/E，预测FY21的净利为11.8亿元，可能略低于市场预期，主因不少订单无法在12月交付而顺延到了2022年，另预测FY22净利为19.5亿元，其中从2Q22开始并表的追星能贡献3.5亿元。该行预计美东能在两年内使收购的保时捷店净利润率翻倍，所以认为用FY23的估值更合理。

　　报告中称，尽管电动车的直营模式会对经销商的商业模式带来冲击，该行认为汽车经销商仍将在产业链中有一席之地。在整体行业挑战日益加剧时，该行认为美东的高运营效率和稳健的财务状况更有助于其在并购和长期稳定发展中占据优势，这种骨子里的企业文化并不是像大家都是卖一样的车看起来的那么简单。

　　该行表示，2022年行业新车利润率下滑预期已经反映在股价里：该行调研了美东的三个重要品牌（保时捷、宝马、雷克萨斯），供应链瓶颈的影响时间可能比一些投资者预期得要长，所以今年新车毛利率的下滑并不会特别剧烈。

　　报告提到，美东的管理能力还是可能被低估：虽然投资者见识了也认可了美东之前的高周转率管理方法和能力，还是很难量化其管理能力对公司的影响。该行认为对于追星的收购只是其中的一个并购能力的体现，该行预计还会有更出色的收购来体现美东的管理能力，而其新型的售后服务的尝试虽然回报周期看起来会更长，对公司的影响也会更深远。