开源证券：首予特步国际买入评级 多品牌步入发展新阶段

　　开源证券发布研究报告称，首予特步国际（01368）“买入”评级，预测2021-23年归母净利润为8.77亿/11.24亿/14.04亿元，对应EPS为0.33/0.43/0.53元，当前股价对应26.6倍/20.7倍/16.6倍PE。

　　开源证券主要观点如下：

　　跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段

　　公司作为国内运动鞋服领军品牌之一，多品牌矩阵逐步完善，主品牌定位大众运动市场，在跑步细分领域形成明显竞争优势，时尚运动（盖世威、帕拉丁）、专业运动（索康尼、迈乐）在高线市场潜力较大。在五五规划背景下，预计主品牌收入提速、新品牌重塑和渠道改革将推动集团业绩增长和盈利改善。

　　主品牌：深耕跑步领域，产品与品牌力稳固，新系列注入新发展动力

　　产品端：跑鞋科技不断迭代形成完善产品矩阵，高性价比定位深入人心，160X系列实战成绩过硬，产品迭代后性能和口碑均不断提升；除功能性产品外，开发潮流产品线XDNA系列，“x少林”首次试水成功，目前XDNA系列植入全国约100家门店，定价高于主品牌产品30%-50%。

　　品牌端：一方面赞助马拉松及跑步赛事、合作体育明星并建立特有跑步社群，巩固专业运动形象；另一方面通过邀请娱乐明星代言、冠名综艺节目等方式，提高在年轻客群中的知名度。

　　渠道端：线下采取大店化策略并加速二三线布局，精细化经营提升店效；线上占比不断提升（2020年约占25%），增速快于线下，预计将继续提升O2O占比推动增长。

　　新品牌：与主品牌形成协同效应，加速国内布局后有望释放市场潜力

　　新品牌面向国际市场与高线城市客群，弥补主品牌在客群上的不足，同时共享技术优势、供应链和设计资源。目前品牌、产品和渠道加速调整以适应国内市场，有望随着消费者运动意识深化释放市场潜力。时尚运动板块：盖世威中国首店1月25日于哈尔滨红搏广场开业，预计2022年将于一线城市开设5-10家门店，帕拉丁2022H1将基本回收老店并保留盈利门店。专业运动板块：索康尼和迈乐产品力出众，尤其索康尼在专业跑步领域和主品牌深度协同，巩固集团竞争力。

　　未来增量：主品牌价格带拓宽、新品牌调整后放量、特步儿童未来可期

　　产品迭代及新系列拓宽主品牌价格带，2021年主品牌平均ASP提升约5%-10%，长期来看，预计XDNA系列定价有望高于主品牌产品50%-100%；四个新品牌聚焦具有高消费能力的高线城市客户，加速开店后有望放量；特步儿童通过推出少林和街舞系列在细分领域影响力提升，2021年预计增长超40%，发展趋势向好。

　　风险提示：疫情影响终端零售，新系列接受度、渠道改革效果不及预期。

　　投资避险工具看这里，低风险理财、7%+收益、灵活申赎>>