券商聚焦招证予比亚迪(01211)、理想(02015)为新能源首选股 待利空消散可逢低吸纳

　　招商证券(香港)发研报指，根据中汽协,2月行业销量为174万辆,同比+18.7%,环比-31.4%,降幅为18年以来最低(18-21年2月环比跌幅为38.9%/37.4%/83.9%/41.9%),结合当前供应链扰动,表现相对稳定,主要得益于新能源车销量保持强劲增长及行业整体补库存需求。1-2月累计销量同比增长7.5%,开门红效应持续。

　　1)分车型：2月乘用车销售149万辆,同比/环比+27.8%/-32%,轿车/SUV/MPV同比+28.4%/+29.6%/+12.9%；商用车销售25万辆,同比-16.6%。

　　2)分市场：2月新能源车销售33万辆,同比/环比+184.3%/-22.6%,新能源乘用车渗透率21.6%创新高,插混强劲放量,占比连续反弹；豪华车零售同比/环比-3%/-44%；出口同比+60.8%拉动增长。

　　3)分品牌：2月自主品牌同比+27.9%,市占率42.6%,同比持平；美日系环比微升,德系持平。

　　4)库存：根据流通协会,2月经销商库存系数为1.85(前值1.46),同比/环比+10.1%/+26.7%；2月产量＞批发＞零售,反映主动补库周期+疫情削弱零售。

　　5)展望：3月关注春季车展+新车上市高峰,叠加结构性补库需求和缺芯缓解,及两会后的稳增长政策方向和力度。

　　该行自年初以来反复在行业报告中提醒警惕风险,目前这些风险因素犹存,时间跨度过预期：1)供给端。a)成本冲击。重要原材料涨价潮并未缓解,碳酸锂最新报价已超过50万元人民币/吨.该行在此前报告中强调“成本飙升产生反噬效应”.尽管该行对新能源车强劲增长乐观,但更倾向于中汽协对全年销量预测的500万辆左右,而乘联会预测的600万-650万辆似乎过于激进,因其没有充分考虑目前环境下产业链上下游的联动效应。b)缺芯效应延续。缺芯明显压制长城汽车,吉利汽车等龙头的2月销量,虽预期3月有所改善,但芯片供应结构性决定了缺芯问题短期无法完全解决。2)短期疫情扰动。近期全国疫情多点突发,疫情防控力度加大,继博世苏州工厂受影响后,长春的大众也宣布被迫短期停工。3)需求端。全年经济增长放缓及地缘政治局势不稳,国内低端车型需求及出口市场的需求均可能受影响。

　　该行普遍下调行业个股目标价(见下图),反映上述负面因素及海外市场流动性趋紧,引发市场风格切换和估值下行。继续长线看好新能源车产业链的投资价值,它代表全球汽车产业升级方向,且是稳增长重要抓手。

　　投资策略：等利空因素逐步消退后,优先逢低吸纳纯粹新能源车标的,包括比亚迪股份,理想汽车。风险因素：宏观经济和行业景气度低于预期。

　　上图来自招商证券(600999)(香港)研报