券商聚焦大和下调中国平安(02318)目标价13.6%至38港元 指其基本面尚未见底

　　大和发研报指，中国平安（02318）的4.2倍P/OPAT估值低于房地产开发商（恒生房地产指数：7.9倍市盈率），主要是其经营战略失误使平安人寿业务估值损失75%：集团战略过分强调交叉销售，导致寿险业务面临新业务执行不力和监管风险，也导致其在业务质量方面失去吸引力。当行业进入下行周期时，集团2022年的新业务价值（VNB）仅为2019年的43%，逊于同行。

　　该行表示，目前对其核心寿险业务的估值为3200亿元人民币，仅为2019年3月5日首次将集团下调至“沽售”评级时的1.26万亿元人民币估值的25%。同时由于渠道组合转变等原因，预计今年二季度集团利润率将继续下滑，且VNB同比下降17%。虽然集团当前股价接近其目标价，但该行认为其基本面尚未见底。该行将中国平安2022-23财年VNB下调 5-6%，OPAT下调0-1%，IFRS净利润下调6-8%；目标价由44港元下调13.6%至38港元，维持“沽售”评级。